20220429-国信证券-顺丰控股-002352.SZ-一季度盈利表现稳健_股权激励利于长期发展_6页_339kb

顺丰控股 (002352. SZ) 总结

核心内容

顺丰控股在2022年一季度实现了盈利的扭亏为盈，营收与净利润均表现稳健，符合市场预期。尽管面临疫情封控和产品结构调整的挑战，公司通过优化产品结构、加强成本控制、资源整合以及新业务减亏等措施，有效提升了经营效率，支撑了业绩的稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年一季度营收629.8亿元，同比增长47.8%；归母净利润10.2亿元，同比增长102.1%；扣非归母净利润9.1亿元，同比增长100.7%。
• 业务增长放缓：速运物流业务量和收入增速分别下降至-1.5%和+2.7%，较21Q4增速有所放缓。
• 盈利修复：公司2022年全年预计实现显著的业绩修复，归母净利润有望同比增长72%至136亿元。
• 估值预测：通过分部估值法，公司未来6个月的合理估值区间为60.1-62.2元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期成长逻辑未变，具备良好的盈利潜力。

关键信息

一季度业绩亮点

• 扭亏为盈：2022年一季度归母净利润10.2亿元，同比扭亏为盈，显示公司经营能力增强。
• 收入增长：营收同比增长47.8%，受益于时效快递业务的稳定增长。
• 成本控制：公司通过精益化成本管理、科技手段提升资源使用效率、四网融通及资源整合，有效控制成本，提升投入产出比。

股权激励计划

• 目标：通过股票期权激励计划吸引和保留优秀人才，增强公司人力资本优势。
• 费用影响：激励计划费用摊销对2022年和2023年的影响约为每年2亿元，对公司盈利影响较小。
• 长期发展：激励计划体现了公司对长期成长性的重视。

资本开支与产能

• 资本开支：公司一季度资本开支同比减少4.4亿元至35.3亿元，显示当前产能已较为充足。
• 未来展望：在疫情持续时间有限的假设下，公司预计全年时效快递业务仍将稳健增长，受益于四网融通和精细化经营带来的成本优化效益。

财务预测

分部相对估值

风险提示

• 疫情恶化：国内疫情若持续恶化，可能影响快递业务量和经营效率。
• 油价上涨：油价上涨超预期可能增加运输成本，影响盈利。
• 时效快递增长低于预期：若时效快递增长不及预期，可能影响公司整体盈利表现。

投资建议

• 维持盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为73.6/103.7/136.0亿元。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的盈利修复能力和长期成长逻辑，维持“买入”评级。

财务指标变化趋势

• 毛利率：从16%下降至11%，显示成本控制措施有效。
• EBIT Margin：从6%下降至2%，显示成本压力有所上升。
• ROE：从13%下降至8%，但预计未来将逐步回升至13%。
• 资产负债率：从49%上升至64%，显示公司融资规模扩大。

资产负债表概览

现金流量表概览

公司研究背景

• 分析师：姜明、罗丹
• 联系方式：姜明 021-60933128，罗丹 021-60933142
• 机构：国信证券经济研究所

重要声明

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