20220402-国海证券-顺丰控股-002352.SZ-事件点评_综合物流布局进入兑现期_维持_买入_评级_16页_1mb

顺丰控股（002352）事件点评总结

核心内容

顺丰控股在2021年实现营业收入2071.87亿元，同比增长34.55%，但归母净利润同比下降41.7%，扣非归母净利润同比下降70.1%。尽管整体利润承压，但公司各业务板块保持稳健增长，尤其是新业务逐步完成规模积累，进入盈利兑现阶段。

主要观点

• 综合物流布局进入兑现期：顺丰通过多年孵化，新业务在各自细分领域已具备一定规模，正逐步实现盈利。
• 四季度盈利能力显著修复：2021Q4扣非归母净利润同比增长46.07%，环比增长85.34%，标志着公司盈利改善趋势明显。
• 多业务协同效应显现：顺丰通过品牌协同和业务协同，提升各业务板块的盈利能力，尤其在快运、国际业务方面表现突出。
• 长期看好顺丰综合物流龙头地位：嘉里物流的收购进一步完善顺丰的国际化布局，提升其在综合物流领域的竞争优势。

关键信息

业务表现

财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 预测：预计顺丰控股2022-2024年营业收入分别为2756.44亿元、3451.91亿元与4176.84亿元，归母净利润分别为70.27亿元、93.55亿元与118.63亿元。

风险提示

• 时效件增速不及预期：可能影响公司核心业务增长。
• 成本优化不及预期：可能影响盈利能力。
• 宏观经济增长放缓：可能对物流需求造成影响。
• 中高端赛道竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 并购整合不及预期：可能影响嘉里物流带来的协同效应。

结论

顺丰控股在2021年实现了业务的多元化布局和新业务的规模积累，各业务板块持续增长，盈利修复明显。随着四网融通项目推进和嘉里物流并表，公司盈利能力有望进一步提升。长期来看，顺丰在综合物流领域的龙头地位和竞争优势愈发明显，维持“买入”评级。