20161019-光大证券_香港_-远东环球-00830.HK-公司业务无远弗届_13页_330kb

远东环球 (0830 HK) 总结

核心内容

远东环球是一家专注于高端物业外墙解决方案的全球建筑企业，凭借其在幕墙工程领域的专业能力，成为全球少数几家能够提供一站式解决方案并持有总承包许可的供应商之一。公司主要服务于大中华地区及北美市场，近年来在母公司中国建筑国际的支持下，国内业务持续增长，同时也在拓展海外市场。

主要观点

• 市场定位：远东环球是高端物业外墙解决方案的领先供应商，尤其在超高层建筑和地标项目中表现突出。
• 母公司支持：自2012年中国建筑国际成为控股股东后，公司加强与中建总的合作，承接幕墙分包合约，推动业务增长。
• 盈利能力提升：由于2014年优化项目执行及重组管理层，公司亏损有所收窄，预计未来利润率将正常化。
• 盈利预测：预计2016年至2018年期间，公司每股盈利复合年均增长率将达到15%。
• 估值与评级：公司当前股价对应2016财年预测市盈率26倍，2017财年预测市盈率23倍，高于历史平均水平。因此，分析师首次给予“买入”评级，目标价为1.50港元。

关键信息

财务表现

股价与市场表现

• 当前股价：1.28港元（2016年10月18日）
• 目标价：1.50港元
• 52周股价范围：0.87–1.39港元
• 2016财年平均净资产收益率预测：8.68%
• 净负债/股东权益预测：9.51%

业务发展

• 公司已获得总承包资质，可承接中小型总承包项目。
• 2016年9月已获24.9亿港元新合约，占全年目标的83%。
• 未完成合约额约为43.90亿港元，足以支撑未来两年的业务发展。
• 公司正在积极拓展海外市场，尤其是中资房地产开发商的海外项目。

风险提示

• 大中华及北美经济增长低于预期可能影响房地产市场需求。
• 中国政府对房地产市场调控政策可能抑制行业增长。
• 与中建总的合作可能受制于复杂的审批流程。
• 新市场扩展可能延迟。

投资要点

• 远东环球具备高端物业外墙解决方案的专业能力，是少数几家能提供一站式服务的供应商。
• 母公司中国建筑国际的支持使其在国内市场持续增长。
• 利润率自2014年起逐步正常化，预计未来将改善。
• 2016年至2018年期间，公司盈利增长强劲，估值有望重估。
• 目标价由贴现现金流模型计算得出，假设公司有稳定现金流，加权平均资本成本为7.8%，永续增长率为2%。

财务指标

估值与行业比较

• 公司当前市盈率高于历史平均水平，反映市场对其未来增长的预期。
• 2016财年预测市盈率26倍，2017财年预测市盈率23倍。
• 同业比较显示，公司估值相对合理，具备增长潜力。

附录信息

• 股东结构：中国建筑国际持股74.06%，为最大单一股东。
• 管理层架构：主席与行政总裁由不同人士担任，董事会由九名董事组成。
• 财务披露：公司每季公布营运数据，无公开集资及股份回购记录。
• 财务独立性：公司自2012年起由罗兵咸永道担任核数师，保持财务独立性。

分析员声明

• 分析员无财务权益，与公司无投资银行关系。
• 分析报告基于独立研究，不涉及利益冲突。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

• 本报告内容来自中国光大资料研究有限公司。
• 报告信息基于可靠来源，但不保证其完整性与准确性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告而产生的损失责任。

总结

远东环球凭借其在高端物业外墙解决方案领域的领先地位，以及母公司中国建筑国际的支持，正在实现强劲的业务增长。尽管面临一定的市场与政策风险，公司盈利能力已逐步改善，未来盈利增长预期良好。分析师首次给予“买入”评级，目标价1.50港元，反映对公司长期增长潜力的认可。