20221129-中泰国际证券-中国建筑兴业-00830.HK-稳健基本面不变_重申_买入_评级_7页_1mb

报告摘要

中国建筑兴业是一家专注于建筑幕墙工程及BIPV业务的公司，其业务主要集中在港澳地区。尽管股价在季初有所下跌，但公司基本面保持稳健，分析师重申“买入”评级，并将目标价微调至2.87港元。

股价表现：公司股价自第四季初至今下跌10.7%，低于母公司中国建筑国际（3311 HK）及恒生指数的同期表现。
收入来源：港澳地区是公司主要收入来源，2022年前三季度收入及经营溢利占比分别为61.6%及76.0%，同比上升显著。
业务发展：公司BIPV业务已从概念阶段进入项目落地阶段，具体项目包括山东省莱西青北高科园商业项目及母公司中国建筑国际的香港有机资源回收中心第二期项目。
人民币贬值影响：人民币贬值对公司的盈利影响不大，反而有助于减轻成本管理压力。
财务表现：公司2022年前三季度收入及经营溢利分别同比增长35.5%及40.1%。
盈利预测：分析师对2022-2024年股东净利润的预测分别为427亿、595亿及784亿港元，同比增长率分别为46.3%、39.2%及31.7符合预期。
估值分析：基于DCF分析，目标价为2.87港元，对应2023年市盈率10.9倍，上升空间为63.1%。
财务指标：公司毛利率及经营利润率持续提升，净负债率下降，资产回报率及净资产收益率稳步增长。

土地供应及政府工程：香港政府计划在未来五年内提供72,000个私营房屋单位的土地，并推动医院及体育场馆建设，预计会增加幕墙市场支出。
BIPV业务进展：公司已成功中标多个BIPV项目，如山东省莱西青北高科园商业项目，展示其在光伏建筑一体化领域的实力。
人民币贬值影响：由于公司主要以港元结算，人民币贬值对盈利影响有限，反而有助于控制成本。
财务数据：
- 2022年前三季度收入达51.1亿港元，经营溢利达4.8亿港元。
- 2022-2024年股东净利润预测分别为427亿、595亿及784亿港元。
- 2023年市盈率预计为10.9倍，对应63.1%的上升空间。
- 2022-2024年自由现金流分别为630亿、981亿及561亿港元，显示良好的现金流管理能力。
公司评级：分析师重申“买入”评级，基于其稳健的基本面及良好的成长前景。
风险提示：包括房地产及政府工程项目开发放缓、都市规划延误、技术替代、光伏产业风险及汇兑损失等。

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
收入	4,536	6,295	8,421	10,152	12,304
股东净利润	194	292	427	595	784
每股盈利（港币）	0.09	0.14	0.19	0.26	0.35
市盈率（倍）	19.5	13.0	9.1	6.7	5.1
派息比率	33.3%	34.7%	35.0%	35.0%	35.0%
毛利率	10.8%	10.8%	11.3%	12.0%	12.5%
经营利润率	6.3%	6.7%	7.2%	8.2%	8.9%
股东净利润率	4.3%	4.6%	5.1%	5.9%	6.4%
净负债率	14.5%	24.2%	7.6%	7.8%	9.3%

序号	日期	收市价（港元）	评级	目标价（港元）
1	2021/11/25	1.66	买入	2.50
2	2022/1/19	1.75	买入	2.50
3	2022/1/24	1.76	买入	2.50
4	2022/3/23	2.09	买入	2.70
5	2022/6/20	2.32	买入	2.86
6	2022/7/21	2.29	买入	2.86
7	2022/8/16	2.06	买入	2.86
8	2022/11/28	1.76	买入	2.87