20211117-华鑫证券-美之高-834765.BJ-国内金属置物架ODM龙头_17页_1mb

美之高公司总结

公司概况

美之高科技股份有限公司（股票代码：834765）成立于2002年，专注于金属置物架细分市场，提供集研发、制造、销售于一体的空间收纳解决方案。公司以专业的空间收纳客制系统（DIY系统）为核心，业务涵盖家庭类、工业类置物架及其他配件产品。2015年在新三板挂牌上市，2021年进入新三板精选层，成为收纳行业早期上市企业之一。

财务状况

• 主要财务指标：
  • 营业收入：2020年为63.2亿元，2021年预计为51.4亿元，2022年预计为52.0亿元，2023年预计为54.8亿元。
  • 营业利润：2020年为8.2亿元，2021年预计为1.8亿元，2022年预计为5.1亿元，2023年预计为7.0亿元。
  • 归属母公司净利润：2020年为6.117亿元，2021年预计为1.416亿元，2022年预计为4.110亿元，2023年预计为5.566亿元。
  • 每股收益（EPS）：2020年为1.10元，2021年预计为0.20元，2022年预计为0.59元，2023年预计为0.80元。
  • 市盈率（PE）：2020年为10.0倍，2021年预计为54.2倍，2022年预计为18.7倍，2023年预计为13.8倍。
  • 总股本/已流通股：6961万股 / 1793万股。
  • 流通市值：2亿元。
  • 每股净资产：4.76元。
  • 资产负债率：29.98%。

行业发展趋势

• 家具行业增长空间广阔：全球家具行业产值持续增长，2009年至2018年复合增长率达3.7%。中国家具行业起步较晚，但已发展成为世界家具生产和出口大国，2018年家具行业规模以上企业主营业务收入总额达9,445.41亿元。
• 金属置物架成为主流：金属置物架因坚固耐用、装卸便捷等优势，逐渐成为置物架市场主流产品，尤其在发达国家被广泛接受。
• 产业政策支持：国家及地方政府出台多项政策，支持家具行业向绿色、环保、高附加值方向发展，为公司外销业务创造了良好环境。

核心竞争优势

• 以外销ODM为主：公司主营业务收入主要来自国外市场，2018-2020年外销占比均超过90%。与DOSHISHA COMPANY LTD、LG SOURCING INC和The Home Depot等国际知名企业建立了长期合作关系，客户集中度高。
• 产品设计与制造能力强：公司具备高效的产品设计能力，能够快速响应市场需求并推出新产品。规模化制造能力突出，从接单到交付周期控制在45天左右，处于行业领先水平。
• 募投项目缓解产能瓶颈：公司计划通过募投项目提升金属置物架生产能力，新增产能220万套/年，有效缓解市场供需压力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归属于母公司净利润分别为0.14亿元、0.41亿元和0.56亿元，对应EPS分别为0.20元、0.59元和0.80元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“审慎推荐”评级，当前股价对应PE分别为54.2倍、18.7倍和13.8倍。

风险提示

1. 原材料价格上涨风险：公司主要原材料为铁线、铁管等钢铁制品，占主营业务成本约70%，原材料价格波动可能影响盈利能力。
2. 客户集中风险：公司前三大客户收入占比长期在90%以上，若客户需求下降或转向竞争对手，将对公司业绩造成影响。
3. 汇率波动风险：公司外销收入占比约90%，汇率波动可能对利润产生影响。

总结

美之高作为国内金属置物架ODM龙头，凭借其强大的产品设计与制造能力、优质客户资源以及募投项目带来的产能提升，具备良好的发展潜力。尽管面临原材料、客户集中和汇率波动等风险，但在行业持续增长及政策支持下，公司有望进一步扩大市场份额，实现可持续发展。当前给予“审慎推荐”的投资评级。