20210523-安信证券-美之高-834765.NQ-美之高_DIY收纳用品提供商_专注金属置物架形成明显竞争优势_27页_2mb

美之高公司总结

核心内容

美之高是一家专注于金属置物架收纳用品研发、设计、生产和销售的公司，其核心业务围绕“专业的空间收纳整体方案服务商”战略展开，形成“收纳专家”、“邻家”及“商用通”三大品牌体系。公司主要产品应用于家居收纳、工业及商业仓储等领域，是业内少有的全应用场景覆盖企业。

主要观点

1. 业务模式：公司以ODM模式为主进行境外销售，以OBM模式进行境内销售，同时推进自主品牌建设。
2. 市场表现：公司2020年境外业务收入占主营业务收入的95.88%，主要客户包括DOSHISHA、LGS、TheHomeDepot等国际知名企业。
3. 产品优势：公司注重原创设计和工艺创新，产品线丰富，覆盖多种应用场景，拥有56项专利，其中“机器人垂直升降五金自动电镀加工系统”为国内首创。
4. 竞争优势：公司在工艺创新能力、规模化生产能力及客户资源优势方面表现突出，2020年ROE为30.87%，在可比公司中居首位。
5. 财务表现：2020年营收同比增长37.53%，净利润同比增长119.13%，经营性现金流良好，2020年同比增长238.80%。
6. 行业前景：随着收纳理念的普及，中国收纳市场正处于快速发展阶段，尤其是高收入地区，金属置物架需求将持续增长。
7. 募集资金：公司拟募集2.4亿元用于生产基地技术改造、研发中心建设及营销服务网络拓展。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：金属置物架、其他配件（如四锥篮、PP板、挂钩等）。
• 境外销售：以ODM模式为主，主要客户包括DOSHISHA、LGS、TheHomeDepot等国际知名企业。
• 境内销售：以OBM模式为主，主要渠道包括KA卖场（如沃尔玛、百安居）、电商平台（如天猫旗舰店）及直销。

竞争优势

• 工艺创新能力：研发投入逐年增加，2017-2020年研发费用从738.43万元增长至1,594.58万元，占营收比重从1.61%增长至2.52%。
• 规模化生产能力：订单响应周期控制在45天左右，2020年标准品产能达245.07万套，客户包括DOSHISHA、LGS、TheHomeDepot等。
• 客户资源优势：与国际知名企业形成长期合作关系，客户群体稳定且具有行业影响力。

业绩表现

• 营收：2020年实现6.32亿元，同比增长37.53%。
• 净利润：2020年实现6,116.52万元，同比增长119.13%。
• 现金流：2020年经营性现金流为12,872.84万元，同比增长238.80%。

行业分析

• 全球家具行业：2013-2019年全球家具消费额稳定增长，中国是全球最大的家具出口国。
• 收纳行业：起源于美国，发展于日本，已形成一定的市场规范，未来中国收纳市场将快速增长。
• 置物架市场：金属置物架是主流产品，具有坚固耐用、装卸便捷等优势，未来个性化、美观化需求将提升。

可比公司对比

• 好太太：以智能晾衣机和晾衣架为主，营收和净利润规模较大，毛利率较高。
• 浙江永强：以休闲家具为主，ODM模式为主，营收和净利润规模较大，毛利率与美之高相近。
• 龙竹科技：以竹家居产品为主，与美之高在资产规模和净利润方面接近，但市值和市盈率较低。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 原材料价格上涨。
• 汇率波动影响盈利能力。

发行方案

公司拟募集2.4亿元用于以下项目：

1. 金属置物架生产基地技术改造项目：投资14,561.38万元，建设期1年，预计提升产能至220万套/年。
2. 研发中心建设项目：投资4,028.00万元，建设期3年，提升研发能力。
3. 营销服务网络建设项目：投资5,327.70万元，建设期3年，拓展国内线下营销网点。

财务指标

• 毛利率：2020年综合毛利率为27.00%，低于可比公司平均水平。
• 费用率：2020年销售费用率7.53%，管理费用率6.64%，费用率稳定。
• ROE：2020年ROE为30.87%，在可比公司中居首位。
• 现金流：经营性现金流持续高于净利润，2020年同比增长238.80%。

总结

美之高凭借其在金属置物架领域的专业能力和创新能力，已在国内外市场建立了良好的品牌和客户基础。公司通过ODM和OBM双模式，实现了快速增长，尤其在境外市场表现突出。随着收纳理念的普及和国内市场的拓展，美之高有望在未来持续受益于行业增长。尽管面临原材料和汇率波动等风险，但其在工艺创新、规模化生产及客户资源方面的优势，使其具备长期增长潜力。