20211012-德邦证券-固定收益周报_转债估值仍小幅上涨_四季度注重防守_12页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为德邦证券固定收益方向宏观利率组组长徐亮发布的固定收益周报，主要分析了国庆前后两周（9月27日至10月8日）可转债市场的表现、行业走势及一级市场动态，并对四季度市场走势提出投资建议。

主要观点

二级市场表现

• 中证转债指数：截至10月8日，中证转债指数收于407.77点，周跌幅为-1.55%，高于上证指数的跌幅-0.58%。
• 市场行情：可转债及可交债总存量为494支，公募可转债及可交债394支，私募100支；总存量规模7796.65亿元，公募余额6929.59亿元，私募余额867.06亿元；总成交额3458.60亿元，环比增加1249.87亿元。
• 个券表现：上周有145支公募可转债及可交债上涨，245支下跌。涨幅前五为奥瑞转债（13.47%）、长城转债（13.14%）、新星转债（12.86%）、元力转债（12.51%）、牧原转债（9.34%）；跌幅前五为斯莱转债（-21.31%）、滨化转债（-21.3%）、齐翔转2（-18.74%）、中钢转债（-18.64%）、晶科转债（-17.19%）。
• 分类别表现：
  • 偏股型：加权周跌幅-2.08%，上涨35支，下跌107支。
  • 平衡型：加权周跌幅-0.5%，上涨57支，下跌100支。
  • 偏债型：加权周涨幅0.1%，上涨53支，下跌38支。
• 行业表现：
  • 权益市场：10个行业上涨，20个行业下跌。农林牧渔、食品饮料、消费者服务、家电、银行涨幅居前。
  • 转债市场：8个行业上涨，20个行业下跌。农林牧渔、煤炭、食品饮料、消费者服务、交通运输涨幅居前。
• 转股溢价率与纯债溢价率：平均转股溢价率由33.88%上升至33.95%，纯债溢价率有所波动，但整体未显著变化。

一级市场动态

• 发行与上市：9月27日至10月8日期间，共有1只可转债发行（百润转债，发行规模11.28亿元），1只可转债上市（元力转债，涨幅12.51%）。
• 发行预案情况：截至2021年10月12日，共有32家上市公司通过证监会核准，拟发行规模378.44亿元；8家通过发审委审核，拟发行规模48.46亿元，合计发行规模426.91亿元。

市场回顾与展望

• 市场回顾：国庆前后两周，中证转债指数跌幅-1.55%，高于上证指数跌幅-0.58%。公募可转债及可交债平均价格下降2.45%，平均转股溢价率上升0.21%。
• 行业配置建议：
  • 公用事业板块：受“能耗双控”政策影响，北方供暖期需求增加，用电价格浮动范围上调，建议关注。
  • “专精特新”企业：受益于政策支持，可适当关注其转债机会。
  • 清洁能源板块：在“碳中和”和“能耗双控”政策推动下，光伏、风电等板块中长期逻辑明确，建议关注。
  • 消费板块：经历上半年回调，随着疫情防控好转，有望持续回暖。
  • 医疗板块：近期有所回暖，但中长期景气度需进一步验证，可适当关注低估值转债。

关键信息

• 市场波动：转债估值小幅上涨，但投资性价比未明显改善。
• 政策影响：PPI处于高位，工业通胀压力大，货币政策宽松概率低，四季度利率可能上行。
• 风险提示：宏观政策与经济表现可能超预期，需密切关注。

附录

• 图表目录：

  • 图1：上证指数、中证转债指数走势
  • 图2：中证转债走势与成交额
  • 图3：上周日均成交额前十
  • 图4：各行业可转债交易量
  • 图5：农林牧渔行业可转债超5%涨幅
  • 图6：气泡图（转股溢价率 vs 纯债溢价率）
  • 图7：2019年至今可转债发行数量及规模

• 数据来源：Wind、德邦研究所

投资建议

• 防守策略：四季度债市需注重防守，关注利率上行风险。
• 行业配置：优先关注公用事业、清洁能源及消费、医疗板块的转债机会。
• 个券选择：关注业绩超预期公司，以及“专精特新”企业。

风险提示

• 宏观政策、经济表现超预期可能对市场造成较大影响，需谨慎应对。