20211125-德邦证券-固定收益周报_关注市场高纯债到期收益率_行业景气度回暖转债_14页_1mb

固定收益周报总结

核心内容概览

本报告是德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长徐亮发布的固定收益市场周报，主要分析了近期可转债及可交债市场表现、一级市场发行与上市情况、市场回顾以及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

一、二级市场表现

• 市场行情：

  • 截至11月19日，中证转债指数收于423.8点，周涨幅为0.49%，略低于上证指数的0.6%。
  • 存量可转债及可交债共496支，其中公募398支，私募98支，总存量规模为7861.1亿元。
  • 公募可转债及可交债总成交额为5214.2亿元，较上周减少85.4亿元。

• 个券表现：

  • 上周，258支公募可转债及可交债上涨，123支下跌。
  • 周涨幅前五分别为：银河转债（42.54%）、耐普转债（23.15%）、鹏辉转债（22.39%）、天壕转债（22.15%）、海兰转债（19.68%）。
  • 周跌幅前五分别为：齐翔转2（-17.24%）、济川转债（-15.94%）、隆利转债（-11.70%）、精研转债（-9.24%）、彤程转债（-8.74%）。

• 分类表现：

  • 偏股型：加权周涨幅0.98%，上涨92支，下跌58支。
  • 平衡型：加权周涨幅0.20%，上涨101支，下跌50支。
  • 偏债型：加权周涨幅0.38%，上涨65支，下跌15支。

• 行业表现：

  • 权益市场上涨行业前五：纺织服装（3.2%）、食品饮料（3.1%）、钢铁（2.6%）、煤炭（2.5%）、医药（2.4%）。
  • 权益市场下跌行业前五：农林牧渔（-1.92%）、家电（-1.64%）、纺织服装（-0.72%）、非银行金融（-0.69%）、房地产（-0.68%）。
  • 转债市场上涨行业前五：煤炭（5.27%）、消费者服务（4.49%）、国防军工（3.8%）、电力设备及新能源（3.24%）、机械（2.3%）。
  • 转债市场下跌行业前五：商贸零售（-2.09%）、汽车（-0.91%）、电子（-0.47%）、基础化工（-0.42%）、房地产（-2.1%）。

• 转股溢价率与纯债溢价率：

  • 公募可转债及可交债平均转股溢价率由31.8%降至30.7%，降幅为-3.5%。
  • 转债估值处于自2017年以来96.5%分位点，估值仍然较高。

二、一级市场动态

• 发行与上市：

  • 上周新发可转债2只：鹤21转债（20.5亿元，AA级）、博杰转债（5.26亿元，AA-级）。
  • 上周上市可转债2只：耐普转债、首华转债。
  • 下周将有5只可转债上市：赛伍转债、帝欧转债、中大转债、宏发转债、锦鸡转债。

• 发行预案情况：

  • 截至2021年11月25日，共有29家上市公司通过证监会核准，拟发行规模270.15亿元；11家通过发审委审核，拟发行规模56.36亿元，合计326.51亿元。

三、市场回顾

• 转债市场：

  • 中证转债指数周涨幅0.49%，低于上证指数。
  • 市场转债均价上升，平均转股溢价率下降，估值仍处高位。

• 债市展望：

  • 地方政府专项债发行放量，资金面短期波动不大但存在隐忧。
  • 短端利率下行空间有限，长端利率短期内调整幅度不大，但若政策放松，利率可能重回下行。

• 行业配置建议：

  • 建筑建材、电力及公用事业板块短期回暖。
  • 农林牧渔板块生猪预期恢复，“碳中和”逻辑持续，清洁能源需求旺盛，关注风电、光伏、新能源、储能等板块。
  • 北交所首批企业上市，中小型企业有望受益，关注“专精特新”企业转债。

四、高YTM可转债信息

• 截至11月19日，市场存量高YTM（接近及高于3%）且评级AA-及以上转债共有13支。
• 行业分布较为分散，其中银行、建材、建筑行业各有2支。
• 银行、建筑建材板块有望随着房地产政策边际放缓和专项债放量而回暖。
• 评级AA+转债YTM高于同期限AA+评级公司债，投资性价比较高。

五、风险提示

• 宏观经济表现超预期
• 政策变化超预期
• 国内外疫情反复

总结

本周可转债市场整体小幅上涨，但涨幅不及上证指数。市场资金面短期波动，短端利率下行空间有限，长端利率可能随政策变化调整。行业配置上，建筑建材、电力及公用事业短期表现较好，清洁能源和“专精特新”板块中长期潜力较大。高YTM转债主要集中在银行、建材、建筑等行业，具有较高的投资价值。当前需关注政策变化、经济超预期波动及疫情反复等风险因素。