2021年四季度A股策略报告：扰动不足虑，布局仍有时-20211012-华龙证券-54页_3mb

A股四季度策略报告总结

核心内容与观点

经济与货币政策

• 经济环境：中国经济潜在增速仍有望维持在 $5% - 6%$ 的水平，货币政策保持常态，不会采取QE政策，但会根据经济问题进行跨周期调节和边际调整。
• 政策预期：政策层面仍存在宽松预期，以应对经济恢复不稳固、不均衡的问题，同时维护房地产市场健康发展，防范系统性风险。
• 流动性：三季度货币净投放量增加，短期资金价格处于低位，十年期国债收益率震荡下行，流动性较为充裕。

市场走势与估值

• 市场震荡：三季度A股各重要指数呈现宽幅震荡，上证指数与中证500指数表现分化，中证500涨幅最佳。
• 估值分析：市场整体估值仍处于合理区间，上证指数PE与PB出现背离，但属于短期现象。中证500估值更具提升空间。
• 行业估值：多个行业PE和PB低于中位数，包括农林牧渔、采掘、化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器等，为四季度行情提供支撑。

盈利与预测

• 中报业绩：采掘、化工、钢铁、有色金属等周期性行业业绩表现突出，盈利增速较快。科创50营收同比增幅显著。
• 全年预测：多个行业全年业绩增幅明显，如采掘、化工、钢铁等，而部分成长行业如医药生物、通信等表现相对较弱。
• 指数预测：中证500、科创50、中证1000等指数盈利预测较好，存在较大的上行潜力。

资金与风险偏好

资金面

• 融资与公募：融资余额保持在1.6万亿，新增公募基金份额增加，流动性充裕。
• 机构持仓：社保、险资、公募基金、QFII、陆股通等资金对成长和价值板块的配置偏好明显，重点布局医药生物、电子、电气设备等。

四季度配置建议

行业与主题

• 军工：受益于军费增加和装备需求提升，建议关注中航沈飞、航天彩虹、抚顺特钢等。
• 中药：行业复苏迹象明显，政策支持，建议关注片仔癀、云南白药、同仁堂等。
• 计算机：具备硬科技属性，估值处于低位，建议关注恒生电子、中科曙光等。
• 券商：业绩增长显著，估值处于低位，建议关注东方财富、广发证券、中信证券等。
• 保险：股价持续调整，但底部初现，建议关注中国平安、中国人寿等。
• VR/AR：受益于数字经济和元宇宙概念，具备成长空间。
• 碳中和：风电、光伏、新能源汽车等领域受益于政策推动。
• 北京冬奥会：文旅、体育等相关板块受益于赛事筹备和需求提升。

风险提示

• 外部因素：新冠疫情加剧、中美关系不确定性、全球流动性紧缩。
• 内部因素：政策不及预期、经济超预期下行、行业政策变化、事件风险加剧。

总结

四季度A股市场整体仍处于合理估值区间，流动性较为充裕，各板块机会大于风险。市场风格在周期性行业与成长性行业之间切换，重点配置方向为低估值板块和具备政策支持的行业，如军工、中药、计算机、券商等。同时，关注碳中和、北京冬奥会等主题带来的投资机会。尽管存在一定的风险因素，但整体市场仍有上行空间，当前不宜过于悲观。