家用电器行业：坚守一线，布局成长板块小龙头-20171210-广发证券-13页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦家用电器行业，提出“坚守一线，布局成长板块小龙头”的投资策略。建议投资者关注具有稳定业绩和良好行业格局的一线龙头企业，同时关注细分成长领域的龙头公司，以分享未来行业成长红利。

主要观点

• 投资建议：推荐白电、小家电、厨电的一线龙头，如格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、老板电器。建议布局成长性较强的细分行业龙头，如飞科电器、莱克电气、新宝股份、浙江美大、荣泰健康。
• 行业趋势：消费升级推动小家电均价上涨，但部分品类如豆浆机、榨汁机因线上销售增长而线下增速放缓，行业整体面临一定压力。
• 竞争格局：美的、苏泊尔、九阳在厨房小家电领域占据主导地位，但部分品类市场份额有所下滑；莱克、飞利浦在吸尘器和空气净化器领域表现突出，竞争格局逐步变化。
• 市场表现：本周家电板块整体表现弱于市场，申万家电指数下跌0.3%，其中视听器材指数跌幅较大，为2.4%。
• 行业预期：2018年空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机内销量增速分别为5%、-3%、3%、5%、0%，外销量增速约为10%。小家电行业规模增速预计维持12%左右，整体盈利有望恢复至2016年水平或略有提升。

关键信息

一、行业回顾

厨房小家电

• 行业增速：线上销量增长较快，线下增速持续下滑。本月除搅拌机同比增长37.0%外，其他品类均出现下滑，其中豆浆机同比下滑42.1%，榨汁机同比下滑38.2%。
• 市场均价：各品类均价同比提升，体现了消费升级趋势。
• 竞争格局：
  • 美的：电磁炉、电饭煲、电热水壶市场份额提升，其他品类市场份额下滑。
  • 苏泊尔：豆浆机、电压力锅、电炖锅、搅拌机市场份额提升，其他品类市场份额下降。
  • 九阳：榨汁机、豆浆机、电压力锅、电炖锅、搅拌机市场份额上升，电磁炉略有下滑。
  • 天际股份：电炖锅市场份额上升，排名行业第一。

家居小家电

• 行业增速：受“双十一”影响，线下增速下滑。
• 吸尘器：2017年10月销售量同比下滑10.4%，但1-10月累计销售量同比小幅下跌0.3%。
• 空气净化器：2017年10月销售量同比下滑3.85%，但1-10月累计销售量保持较高速增长，同比增速为24.7%。
• 市场均价：吸尘器、空气净化器均价同比提升。
• 竞争格局：
  • 吸尘器：莱克、飞利浦、美的市场份额位居前三，分别达到19.7%、16.9%、14.4%。
  • 空气净化器：飞利浦市场份额为18.8%，莱克市场份额为14.0%，与飞利浦差距缩小，松下市场份额为9.8%。

二、本周重点报告回顾

• 投资策略：坚守大龙头，布局小龙头。
• 汇率跟踪：人民币小幅贬值，对出口业务可能产生一定影响。
• 原材料价格：本周原材料价格均有所下降，其中面板价格持续下滑。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动是主要风险因素。
• 行业评级：持有。

三、重点公司盈利预测及估值

四、风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。

五、分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。

六、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

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