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璞泰来(603659)季报点评总结

核心内容

璞泰来(603659)在2022年第三季度业绩略超预期，实现营收45.19亿元，同比增长90.50%；净利润8.77亿元，同比增长92.40%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于三大主营业务的高增长。

主要观点

• 业绩超预期：2022年前三季度公司实现营收114.14亿元，同比增长81.31%；净利润22.73亿元，同比增长84.68%。第三季度业绩表现尤为突出，主要受益于下游新能源汽车行业的高增长。
• 主营业务增长显著：
  • 负极材料：公司负极材料业务是其主要收入来源，2021年营收占比达57.02%，2014-2021年复合增长率高达49.78%。2022年上半年出货量增长21.56%，营收同比增长30.59%。公司具备全球领先的石墨化技术和产能，未来随着内蒙和四川项目投产，附加值将进一步提升。
  • 涂覆隔膜：涂覆隔膜业务增长迅速，2021年营收占比达24.40%，2014-2021年复合增长率达80.21%。公司通过一体化协同发展，提升了产品竞争力。
  • 锂电设备：公司是国内最早实现锂电设备国产化的企业之一，2021年营收达13.68亿元，同比增长194.6%。2022年上半年营收10.46亿元，同比增长93.11%。公司拥有大量在手订单，未来增长潜力大。

关键信息

• 行业增长逻辑：公司业绩增长主要受以下四方面推动：
  1. 新能源汽车行业持续高增长。
  2. 长期研发投入形成的技术和产品优势。
  3. 产业链协同效应显著。
  4. 优质客户资源，与宁德时代、LG新能源、ATL、三星SDI、比亚迪等主流企业保持良好合作关系。
• 盈利能力：2022年前三季度销售毛利率为36.38%，同比略增0.46个百分点。公司盈利能力预计总体基本持平，未来仍有提升空间。
• 估值与投资评级：公司当前市净率6.42倍，2022年前三季度每股收益1.64元。给予“增持”投资评级，预计2022-2023年全面摊薄后的EPS分别为2.24元与3.06元，对应PE分别为26.01倍与19.02倍。公司估值相对行业水平合理，具备良好的增长前景。
• 风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车销售不及预期、上游原材料价格波动等可能对公司业绩产生影响。

财务预测与指标

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

总结

璞泰来凭借其在负极材料、涂覆隔膜和锂电设备等核心业务领域的持续增长，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司具备良好的产业链协同优势和优质客户资源，未来随着新能源汽车行业的持续扩张，公司业绩增长逻辑仍将持续。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司估值合理，具备较高的投资价值，因此给予“增持”投资评级。