20210429-兴业证券-广州酒家-603043.SH-Q1饼酥亮眼_速冻小幅下降_省外市场加速开拓_3页_824kb

广州酒家（603043）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对广州酒家2021年第一季度的业绩表现、财务状况及未来展望进行了分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。报告指出，公司在Q1业绩基本符合预期，但利润增长较慢，主要受原料涨价及研发投入增加的影响。同时，公司正在加速省外市场拓展和产能扩张，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1. Q1业绩表现

• 营收增长：2021年第一季度公司营收为6.70亿元，同比增长28.73%。

• 净利润增长：归母净利为0.48亿元，同比增长290%；扣非归母净利为0.45亿元，同比增长257%。

• 分产品表现：

  • 月饼收入0.08亿元，同比下降9.72%。
  • 速冻收入2.15亿元，小幅下降1.60%，主要受去年疫情宅家需求高基数影响。
  • 饼酥、腊味等其他产品收入2.65亿元，同比增长30.10%，受益于就地过年政策。
  • 餐饮收入1.73亿元，同比增长105.33%，但较2019Q1下降5.76%，反映年初疫情反复对业务恢复的影响。

• 分区域表现：

  • 广东省内收入5.53亿元，同比增长27.97%（剔除餐饮后增长9.24%）。
  • 省外收入0.98亿元，同比增长32.93%，主要得益于省外经销商净增25家至308家，以及电商渠道的迅猛发展。
  • 境外收入0.10亿元，同比增长6.09%。

2. 财务指标分析

• 盈利能力：

  • 毛利率从39.3%提升至41.0%，净利润率稳定在14.9%左右。
  • 净利润增长率从20.7%提升至25.9%，但利润增速低于收入增速，主要受原材料涨价及研发投入增加影响。

• 成长性：

  • 预计2021-2023年营业收入增长率分别为20.6%、13.6%、10.1%。
  • 归母净利润增长率分别为25.9%、15.1%、10.0%。

• 估值：

  • 2021年4月28日收盘价对应的PE为29倍，2022年为25倍，2023年为23倍。
  • PB从6.1倍下降至3.4倍，反映资产价值的潜在增长。

3. 产能扩张与组织架构调整

• 梅州工厂：主体厂房建设完毕，正在进行内部装修，预计2021年上半年投产。
• 湘潭二期：建设方案处于规划中，未来将逐步释放产能。
• 组织架构：公司新增品牌传播部，强化品牌建设与市场推广能力。

4. 投资评级与建议

• 评级：维持“审慎增持”评级，预计公司未来业绩将持续稳定增长。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.45元、1.66元、1.83元。
• 建议：投资者应关注公司新产能释放及省外市场拓展带来的增长机会。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 2021年EPS为1.45元，2022年为1.66元，2023年为1.83元。
  • 2021年PE为29倍，2022年为25倍，2023年为23倍。
  • 2021年PB为5.0倍，2022年为4.1倍，2023年为3.4倍。

• 风险提示：

  • 扩产进度不及预期。
  • 省外市场推广可能遇到阻力。
  • 食品安全风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

广州酒家在2021年Q1实现了营收的显著增长，但净利润增速较慢，主要由于原材料价格上涨和研发投入增加。省外市场拓展和电商渠道发展成为新的增长点，同时公司正在推进梅州和湘潭工厂的建设，以缓解产能瓶颈。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩有望持续增长，因此建议投资者“审慎增持”。