20181101-东北证券-翔鹭钨业-002842.SZ-业绩同比大幅增加_未来有望继续放量-_4页_1mb

报告摘要

翔鹭钨业（002842）公司点评总结

核心内容

翔鹭钨业（002842）发布2018年三季报，业绩同比大幅增长。公司前三季度实现营业收入12.33亿元，同比增长74.83%；归母净利润为0.89亿元，同比增长69.51%；每股盈利为0.53元，同比增长70.97%。主要得益于钨价上涨和产品订单量增加，同时大余隆鑫泰的并表也对业绩产生积极影响。

主要观点

业绩增长驱动因素

钨价上涨：2018年1-9月，国内市场65%黑钨精矿均价为10.83万元/吨，同比上涨29.31%；APT均价为17.18万元/吨，同比上涨32.96%。
订单增长：公司主要产品碳化钨粉订单量增长，产销两旺。
并表效应：大余隆鑫泰的并表提升了公司整体业绩。

未来增长潜力

翔鹭精密：控股子公司翔鹭精密开始试生产，市场反馈良好，未来有望成为业绩新增长点。
铁苍寨矿区：大余隆鑫泰拥有铁苍寨矿区的采矿权，面积5.96平方千米，开采矿种包括钨、锡、铜，目前正积极进行前期开采准备。
产业链布局：公司通过收购和募投项目打通上下游产业链，增强盈利能力。

关键信息

财务摘要

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2016A	715	57	0.76	20.16	2.47
2017A	976	69	0.69	22.28	1.78
2018E	1,716	120	0.71	21.68	2.64
2019E	2,293	180	1.06	14.46	2.21
2020E	2,646	230	1.35	11.34	1.84

盈利预测

归母净利润：预计2018-2020年分别为1.2亿、1.8亿、2.3亿元。
每股收益：预计2018-2020年分别为0.71元、1.06元、1.35元。
市盈率：预计2018年为21.68倍，2019年为14.46倍，2020年为11.34倍。

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	15.33%	13.33%	14.86%	16.51%
净利润率	7.06%	7.01%	7.87%	8.70%
资产负债率	43.23%	45.63%	46.74%	43.08%
流动比率	1.51	1.50	1.46	1.60
速动比率	0.86	0.90	0.80	0.90
销售费用率	0.74%	0.90%	1.00%	1.10%
管理费用率	5.85%	2.20%	2.20%	2.20%
财务费用率	1.33%	1.43%	1.87%	2.42%
净资产收益率	8.92%	13.48%	16.81%	17.66%

风险提示

钨价下滑风险：若钨价大幅下滑，可能对业绩产生负面影响。
募投项目进度风险：若募投项目进度不及预期，可能影响未来增长。

投资建议

评级：买入
目标价：18元
当前收盘价：15.35元（2018年10月30日）
投资逻辑：公司业绩受益于钨价上涨和订单增长，同时通过产业链延伸和子公司扩张提升盈利潜力。

总结

翔鹭钨业在2018年前三季度业绩表现优异，主要受益于钨价上涨和产品订单增长。公司通过并购和募投项目实现产业链整合，提升盈利能力。未来随着翔鹭精密的达产和铁苍寨矿区的开采，公司有望实现业绩进一步增长。尽管存在钨价下滑和募投项目进度不及预期的风险，但公司当前估值合理，具备长期投资价值，给予“买入”评级。

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