20230823-德邦证券-翔鹭钨业-002842.SZ-原料上涨_业绩承压_300亿米光伏钨丝项目蓄势待发_4页_825kb

公司点评：翔鹭钨业（002842SZ）

公司业绩

2023年上半年，翔鹭钨业实现营收939亿元，同比增长420%，但归母净利为-1831万元，同比大幅下降179.33%。单季度数据同样表现不佳，Q2归母净利同比下滑269.26%，主要受钨原料价格高位及成本上涨、毛利率下降影响。钨精矿和仲钨酸铵价格同比分别上涨32%和11%，公司粉末制品毛利率同比下降30.9个百分点，硬质合金毛利率下降46.4个百分点。

战略规划与动态

• 定增计划：公司拟募集资金不超过84.08亿元，用于年产300亿米光伏用超细钨合金丝项目、退城入园技改项目（二期）及补充流动资金。其中，光伏钨丝项目预计年均营收75.7亿元，净利润19.8亿元。
• 区域业务：公司潮州、江西、广东区域2023年上半年业绩承压，部分区域亏损扩大。

盈利预测

预计2023-2025年公司营收分别为209/233/264亿元，归母净利分别为0.99/1.45/2.01亿元，对应PE为23/16/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 公司产量不及预期、下游需求变化；
• 钨产品价格波动及毛利率下降风险；
• 光伏钨丝项目投产时间及市场接受度不确定。

估值结论

维持“买入”评级，基于公司稀缺的光伏钨丝产能布局及产业链整合潜力。