20181024-华泰证券-翔鹭钨业-002842.SZ-钨加工经营稳中向好_业绩持续改善_4页_893kb

翔鹭钨业（002842）2018年三季报点评总结

核心内容

翔鹭钨业在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长74.83%和69.51%，EPS为0.53元。第三季度单季业绩增长更为突出，归母净利润同比增长129.51%，EPS为0.21元，略超市场预期。公司预计2018-2020年EPS分别为0.67元、0.83元、0.98元，对应当前PE为24倍、19倍、16倍，合理价格区间为16.75-18.09元，维持“增持”评级。

主要观点

1. 钨加工业务持续扩张，盈利能力稳步提升

• 公司钨加工订单量持续增长，产品质量稳定提升，带动收入和利润双增长。
• 三季度销售毛利率为15.90%，环比上升0.39个百分点，同比上升0.66个百分点，显示公司运营稳中向好。

2. 钨价高位运行，中长期行业有望回暖

• 2018年前三季度钨精矿均价为10.88万元/吨，同比增长27.25%。
• 钨价维持高位有助于公司盈利能力保持稳定，10月后钨精矿价格小幅回升，行业库存逐步消化，环保力度加强，中长期行业有望企稳回暖。

3. 上游资源整合，硬质合金刀具项目逐步投产

• 公司已完成对大余隆鑫泰钨业51%股权的收购，进一步完善上游产业链。
• 控股子公司广东翔鹭精密制造团队已搭建完成，开始试生产，小批量刀具已投放市场，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：170.00百万股
• 流通A股：71.83百万股
• 52周内股价区间：14.81-53.25元
• 总市值：2,706百万元
• 总资产：1,867百万元

经营预测指标与估值

• 预计2018-2020年营业收入分别为14.93亿元、17.41亿元、19.01亿元。
• 归母净利润分别为1.14亿元、1.41亿元、1.67亿元。
• 当前PE为23.71倍，目标PE估值区间为25-27倍，对应目标股价16.75-18.09元。

财务比率

• 营业收入增长率：2018年为52.95%，2019年为16.65%，2020年为9.18%。
• 毛利率：2018年为16.20%，2019年为16.24%，2020年为16.57%。
• 净利率：2018年为7.65%，2019年为8.08%，2020年为8.79%。
• ROE：2018年为13.17%，2019年为14.26%，2020年为14.89%。
• 资产负债率：2018年为37.67%，2019年为37.09%，2020年为32.88%。
• PE：2018年为23.71倍，2019年为19.25倍，2020年为16.19倍。
• PB：2018年为3.12倍，2019年为2.75倍，2020年为2.41倍。

风险提示

• 钨价下跌超预期
• 项目建设不及预期
• 毛利率水平不及预期

评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上