20260430-中国银河-中钨高新-000657.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_钨自给率稳步提升_PCB微钻成长性凸显_6页_535kb

中钨高新（000657）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

中钨高新（股票代码：000657）于2026年4月30日发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现亮眼，展现出公司在钨资源和PCB微钻领域的强劲增长势头。

财务表现

• 2025年营业收入：176.39亿元，同比增长19.34%。
• 2025年归母净利润：12.81亿元，同比增长29.20%。
• 2025年扣非归母净利润：11.13亿元，同比增长585.39%。
• 2026年第一季度营业收入：70.07亿元，同比增长106.47%，环比增长43.49%。
• 2026年第一季度归母净利润：9.21亿元，同比增长264.44%，环比增长111.82%。
• 2026年第一季度扣非归母净利润：9.15亿元，同比增长349.58%，环比增长175.43%。
• 派息方案：每10股派发现金红利2.30元（含税）。

业务进展

• 钨精矿产销稳定：2025年公司体内两座矿山合计钨精矿产量1.11万标吨，仲钨酸铵产量1.66万吨，保持稳定。
• 硬质合金业务增长显著：2025年硬质合金产量1.19万吨，销量1.08万吨，同比增长15.78%和24.17%，公司为全球硬质合金产量第一。
• PCB微钻业务增长迅猛：2025年金洲公司营业收入14.2亿元，净利润3.6亿元，分别同比增长34%和105%，净利率提升至25.4%。
• 微钻扩产稳步推进：截至2026年一季度末，1.4亿支微钻技改项目已完成并达产，1.3亿支微钻技改和AIPC8微钻扩产项目按计划推进。
• 技术领先：公司已实现50倍及以上长径比产品的规模化量产，成为全球唯一量产企业，解决AI服务器PCB加工难题。

资源自给率提升

• 矿山注入进展：2024年底注入柿竹园钨矿，2025年底注入远景钨业，目前钨精矿年产量约1.1万标吨。
• 技改项目：柿竹园万吨技改项目进度83%，预计2027年底达产，新增2000标吨产量。
• 托管矿山：公司持续推进对香炉山、新田岭、瑶岗仙3座钨矿山的托管注入，进一步提升钨资源自给率。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 钨价上涨：2025年国内钨精矿均价同比上涨59%，2026Q1环比涨幅高达118%，公司业绩显著受益。
• 成本控制与效率提升：公司通过优化生产和管理，毛利率从23.67%提升至36.12%，净利率显著增长。

投资建议

• 业绩预期：预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.12亿元、50.60亿元、55.94亿元，对应EPS分别为2.11元、2.22元、2.46元。
• 估值水平：2026年对应PE为27倍，2027年为26倍，2028年为23倍，维持“推荐”评级。
• 增长潜力：公司作为全球钨行业一体化龙头，钨自给率稳步提升，PCB微钻业务成长性突出，业绩有望持续受益于钨价高位和PCB行业高景气。

关键信息

风险提示

1. 钨价波动超预期的风险。
2. 下游制造业需求不及预期的风险。
3. PCB微钻景气回落或扩产不及预期的风险。
4. 矿山注入与政策监管不及预期的风险。

财务指标预测

估值指标

资产与负债情况

资产管理效率

结论

中钨高新的业绩表现强劲，得益于钨价上涨和PCB微钻业务的稳步扩产。公司通过矿山注入和技改项目，持续提升钨资源自给率，增强盈利能力。财务指标显示公司盈利能力和资产效率显著提升，估值水平合理，投资建议为“推荐”。未来三年公司业绩有望保持增长，但需关注钨价波动、下游需求变化及政策风险等。