核心内容
RoboSense (02498.HK) 在2025年第一季度面临销售挑战，但其长期增长潜力仍然被看好。尽管LiDAR产品销售量同比下降9.8%至108,600单位，导致营收下降9.2%至164.89亿元人民币，但公司毛利率显著提升至23.5%，净亏损收窄至9.96亿元人民币。分析师认为，当前的销售下滑是暂时性的，并对公司的未来增长充满信心。
主要观点
- 销售表现：Q1 2025销售量同比下降9.8%，营收下降9.2%。其中，ADAS LiDAR销售下降16.8%，ASP（平均销售价格）降至2,367元人民币，主要由于低价产品MX的销售占比增加。
- 市场前景：尽管面临短期挑战，公司预计未来季度将受益于新产品和海外订单，尤其是robotaxi项目将为销售反弹提供支撑。
- 战略合作：与Mammotion Technologies达成战略合作，获得120万单位的全固态LiDAR订单，预计将在未来三年内实现。此外，公司还与Neolix、Rino.ai、Coco Robotics、Unitree Robotics等多家知名机器人企业建立合作关系。
- 产品线：公司正在推动机器人LiDAR产品的销售，目前已实现38款车型的量产，预计Airy和AC1将在下半年或2026年初推出，进一步推动增长。
- 技术生态：公司构建了AI-ready生态系统，提供开源核心组件，方便开发者快速开发项目。
关键信息
财务表现
| 项目 |
2024 (A) |
2025 (E) |
2026 (E) |
2027 (E) |
| 营收 (RMB, mn) |
1,648.9 |
2,502.7 |
3,425.3 |
5,199.2 |
| 毛利率 (%) |
17.2% |
21.6% |
24.9% |
26.4% |
| 净亏损 (RMB, mn) |
-481.8 |
-185.2 |
81.3 |
450.4 |
| 净利润增长率 (%) |
-88.9% |
-61.6% |
-143.9% |
453.9% |
财务指标
| 指标 |
2024 (A) |
2025 (E) |
2026 (E) |
2027 (E) |
| 经营利润率 (%) |
-35.4% |
-14.0% |
-3.6% |
4.8% |
| 净利率 (%) |
-29.2% |
-7.4% |
2.4% |
8.7% |
| ROE (%) |
16.1% |
-5.3% |
2.0% |
10.2% |
| ROA (%) |
-13.0% |
-3.9% |
1.5% |
6.8% |
| 流动比率 (%) |
399.9% |
391.5% |
334.1% |
272.5% |
| 速动比率 (%) |
377.7% |
356.3% |
298.6% |
240.4% |
| 资产负债率 (%) |
4.9% |
1.5% |
0.5% |
0.2% |
市场表现
| 指标 |
2025年1月 |
2025年3月 |
2025年6月 |
2025年12月 |
| 绝对表现 (%) |
-12.5% |
-29.9% |
13.6% |
-54.8% |
| 相对恒生指数 (%) |
-17.5% |
-27.5% |
-6.2% |
-83.6% |
股价与市场数据
| 项目 |
数值 |
| 当前股价 (HKD) |
32.60 |
| 52周股价范围 (HKD) |
10.82 – 137.50 |
| 市值 (HKD, bn) |
15.4 |
| 目标价 (HKD) |
43.50 |
| 评级 |
BUY |
行业对比
| 公司 |
市值 (HKD, mn) |
P/E (x) |
Fw. P/E (x) |
P/B (x) |
P/S (x) |
营收 (HKD, mn) |
毛利率 (%) |
ROE (%) |
| Vanjee (300552.CH) |
6,600.1 |
- |
- |
3.2 |
6.2 |
1,008.1 |
29.2 |
-17.5 |
| Aeva (AEVA.US) |
8,224.9 |
- |
- |
15.2 |
99.6 |
70.7 |
-41.8 |
-113.7 |
| Valeo (FR.FP) |
18,945.3 |
13.0 |
- |
0.6 |
0.1 |
181,413.6 |
19.0 |
4.4 |
| Hesai (HSAI.US) |
20,352.4 |
- |
50.1 |
3.2 |
8.2 |
2,251.2 |
42.6 |
-0.3 |
| Innoviz (INVZ.US) |
1,434.3 |
- |
- |
1.7 |
4.7 |
189.4 |
-4.8 |
-65.2 |
| Luminar (LAZR.US) |
1,221.3 |
- |
- |
- |
1.6 |
588.3 |
-34.1 |
- |
| AEye (LIDR.US) |
112.9 |
- |
- |
0.8 |
29.4 |
1.6 |
-285.1 |
-170.9 |
| Outster (OUST.US) |
5,808.3 |
- |
- |
4.4 |
5.7 |
866.9 |
36.4 |
-56.8 |
| RoboSense (02498.HK) |
15,413.7 |
- |
- |
4.6 |
7.9 |
1,787.0 |
17.2 |
- |
风险因素
- 国际冲突带来的不确定性
- 市场份额和领先地位受到同行竞争的威胁
- 替代解决方案的出现可能导致客户流失
- 机器人市场渗透率增长缓慢
结论
分析师认为，RoboSense (02498.HK) 在短期内面临销售挑战，但其产品线和战略合作为其未来增长提供了坚实基础。随着海外订单和robotaxi项目的推进，公司有望在未来几个季度实现销售反弹。因此，分析师维持“BUY”评级，并将目标价设定为43.50港元。
