2017-家居系列报告之一：定制家居是最好的_24页-2mb

家居行业深度报告：定制家居引领未来

核心内容

本报告聚焦于中国轻工制造行业中，定制家居作为主要增长点的发展趋势。随着消费者需求的变化和行业竞争的加剧，传统成品家具企业面临增长瓶颈，而定制家居因其灵活性和高附加值，成为行业增长的亮点。

主要观点

• 家具行业整体步入慢增长阶段，年均增长率约为 $10% - 15%$。
• 定制家具相较于传统成品家具，能够更好地满足消费者个性化需求，同时减少库存压力。
• 定制家具行业存在较高的隐形壁垒，包括品牌建设、管理能力和产业链整合能力。
• 定制家具的行业渗透率较低，未来发展空间广阔。
• 成品家具企业正在向定制模式转型，以突破增长瓶颈。
• 定制家具企业正加速登陆资本市场，以实现快速扩张。

关键信息

1. 家具行业步入慢增长轨道，定制满足消费者个性化需求

• 家具市场规模从2016年的8560亿元预计在2018年突破万亿。
• 定制家居通过020模式，帮助客户设计整体家居解决方案，满足个性化需求。
• 传统家具企业如皇朝家私和红星美凯龙近年来业绩承压，增长放缓。

2. 定制家具是增速最好的细分行业

• 定制家具行业年均增速约为 $20%$，远高于传统家具的 $10%$ 增速。
• 定制家具企业如索菲亚、好莱客、欧派和尚品宅配，其存货周转率显著高于成品家具企业。
• 定制家具龙头公司业绩表现优于行业平均水平。

3. 成品转定制+定制扩品类是主要发展趋势

• 定制家具行业渗透率目前约为 $20% - 30%$，远低于国外 $60%$ 以上水平。
• 传统成品家具企业如曲美、美克、顾家家居正尝试转型定制模式。
• 定制家具企业正向多品类扩展，如索菲亚、好莱客、欧派等公司均在拓展产品线。

4. 重点公司关注

• 索菲亚：定制衣柜及橱柜龙头，2016年收入增长 $41.75%$，净利润增长 $44.66%$。公司具备渠道、工业化和信息化三大优势，未来有望继续扩张。
• 好莱客：定制衣柜龙头，2016年收入增长 $29.23%$，净利润增长 $45.83%$。公司计划在一二线城市布局，同时拓展全屋定制业务。
• 欧派家居：整体橱柜、衣柜、卫浴和木门龙头，2016年收入增长 $27.23%$，净利润增长 $94.39%$。公司具备多品类先发优势，未来有望成为定制家具行业的绝对龙头。
• 尚品宅配：全屋定制翘楚，首创C2B+O2O商业模式。公司收入规模40.26亿元，净利润2.56亿元。公司计划以加盟商为主，优化门店结构，提升销售净利率。

行业趋势

• 定制家具将主导未来家具行业的发展方向。
• 定制家具企业通过品类扩展和市场下沉，持续扩大市场份额。
• 资本市场对定制家具企业青睐有加，加速其扩张步伐。

投资建议

• 定制家具行业具备较强的增长潜力，未来有望持续增长。
• 建议关注定制家具行业龙头，如索菲亚、好莱客、欧派和尚品宅配。
• 投资需谨慎，市场存在风险，需结合自身风险承受能力做出决策。

图表目录

• 图表1：三大类家居优缺点对比
• 图表2：家具行业与房地产行业相关性（商品房现房销售累计同比）
• 图表3：2016年以来商品房销售面积累计增速
• 图表4：一、二、三线城市商品房成交面积同比增速
• 图表5：皇朝家私历年收入规模及增速
• 图表6：建材家居卖场销售额及同比
• 图表7：红星美凯龙近年收入、利润及同比增速
• 图表8：红星美凯龙近年收入、利润及同比增速
• 图表9：定制家具产业服务流程图
• 图表10：2016年购房面积占比
• 图表11：定制家具公司与成品家具公司存货周转率
• 图表12：四家定制企业与行业业绩对比情况
• 图表13：15年我国定制衣柜行业渗透率
• 图表14：15年定制橱柜行业渗透率
• 图表15：近年A股及新三板上市企业一览
• 图表16：拟上市定制家居企业一览
• 图表17：单一品类定制家居企业向多品类延伸
• 图表18：成品家居企业转型定制途径