20170512-东北证券-定制家居—引领家居装修新风尚_27页_1mb

定制家居行业深度报告总结

核心内容

定制家居行业作为轻工制造的重要组成部分，正在引领家居装修的新风尚。随着消费升级，千禧一代（80后、90后）成为主要消费群体，他们对个性化、环保、空间利用率等方面有较高要求，推动了定制家居的快速发展。

定制家居通过将个性化设计与工业化、标准化、规模化生产相结合，具备量身定做、节省空间、整体感强、健康环保等优势。相较于传统成品家具和手工家具，定制家居能够提供更高的客户参与度和更透明的定价，同时通过信息化和柔性化生产降低成本，实现零库存、高周转的运营模式。

主要观点

1. 行业增长潜力巨大：定制家居行业预计未来三年将保持20%以上的快速增长，未来有望发展成为万亿级市场。目前我国定制家居渗透率不足30%，远低于韩国的60%-70%，市场仍有较大成长空间。

2. 行业竞争格局基本成形：行业已形成三个梯度，第一梯队的上市公司（如索菲亚、顾家家居、尚品宅配、欧派家居）凭借品牌、技术、产品和渠道优势，有望持续领跑。行业集中度提升，龙头企业的核心壁垒日益增强。

3. 供应链创新与智能制造：定制家居企业通过工业4.0的柔性生产线和信息化平台，实现了个性化定制与规模化生产的结合。这不仅降低了生产成本，也提升了运营效率和客户体验。

4. C2B+O2O模式成长性巨大：全屋定制模式为消费者提供一站式家居解决方案，满足其个性化和省时省心的需求。C2B+O2O模式通过线上引流与线下体验结合，成为未来发展的新方向。

5. 千禧一代推动消费升级：千禧一代消费能力强、注重体验和个性化，是定制家居的主力消费群体。其消费结构变化带动了家居行业整体升级。

6. 行业发展趋势明确：随着城镇化率提升、房地产市场回暖、结婚潮和二胎政策的实施，定制家居行业迎来多重增长驱动因素，预计未来将持续增长。

关键信息

行业数据

• 2011-2015年家具行业产值年均复合增长率达12.06%，远高于GDP增速。
• 2016年定制家居企业营收增速达30%-40%，远超行业平均水平。
• 我国城镇化率2015年为56.1%，预计2020年将提升至60%。
• 2016年商品房销售面积同比大增24.3%，为定制家居需求提供支撑。

市场格局

• 定制家居行业形成“四大天王”：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、好莱客。
• 行业集中度不断提升，小企业因缺乏资金、品牌和渠道优势，面临淘汰或被并购的风险。

技术与模式创新

• 信息化平台和VR技术的应用提升了客户体验，如索菲亚的3D设计软件和欧派的VR系统。
• 尚品宅配采用“直营+加盟”模式，其软件及技术服务毛利率高达95%以上，带动整体毛利率提升。
• 柔性生产线和智能配送体系成为定制家居企业的核心竞争力。

增长驱动因素

• 消费升级：千禧一代推动个性化消费，定制家居成为其首选。
• 地产后周期效应：房地产销售回暖带动家居需求，预计家具需求增量将在2017年兑现。
• 结婚潮与二胎政策：适婚人口和家庭结构变化带来新的家居需求。
• 旧房翻新：住宅翻新周期为7-9年，存量市场更新需求巨大。

风险提示

• 房地产市场下滑
• 原材料价格大幅波动
• 渠道拓展低于预期

重点相关公司

行业对比与发展趋势

• 欧洲市场：欧洲定制家具市场增长显著，办公和酒店定制成为增长新方向。
• 全屋定制：全屋定制将成为未来家居行业的重要趋势，提升客单价和客户体验。
• 行业整合：随着市场成熟，行业将进入整合阶段，龙头企业的市场份额有望持续扩大。

投资建议

定制家居行业具备良好的增长前景，龙头企业在品牌、技术、渠道等方面具有显著优势。随着C2B+O2O模式的普及和全屋定制的发展，行业将迎来新一轮增长机遇。建议关注具备较强供应链能力和市场拓展能力的公司，如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等。

图表目录

• 图1：定制家居龙头先后上市
• 图2：我国家具行业主营业务收入
• 图3：我国定制橱柜市场规模
• 图4：我国定制衣柜市场规模
• 图5：衣柜市场容量
• 图6：世界各国家庭人均住房面积
• 图7：2015年我国年轻消费人口占比
• 图8：城镇及农村恩格尔系数变化图
• 图9：2000年至2012年城镇及农村基础型及享受型消费对比
• 图10：我国家具消费年龄分布
• 图11：住宅商品房销售面积及同比增速
• 图12：商品房销售、竣工面积均出现明显回升
• 图13：1985-1995年出生人口
• 图14：我国城镇化水平稳步推进
• 图15：世界各国城镇化水平
• 图16：定制家居“四大天王”
• 图17：定制行业发展趋势
• 图18：定制家居品牌公司3年营收复合增长率
• 图19：柔性生产线
• 图20：柔性生产设备
• 图21：信息化的定制家居企业
• 图22：卧房设计举例
• 图23：客餐厅设计举例
• 图24：定制家居各品牌代言人
• 图25：O2O导流
• 图26：我国定制家居行业发展阶段
• 图27：欧洲定制家居细分市场
• 图28：欧洲橱柜市场市占率
• 图29：欧洲前5大橱柜生产商
• 图30：公司推进“全屋定制”发展历程
• 图31：定制衣柜及配件、定制家具产能
• 图32：橱柜产量
• 图33：欧派家居发展历程
• 图34：欧派家居营收持续增长
• 图35：欧派家居净利润持续增长
• 图36：欧派家居收入构成
• 图37：欧派家居2016年收入构成
• 图38：欧派家居经销商数量
• 图39：各销售渠道收入占比
• 图40：欧派家居经销商布局
• 图41：欧派家居各区收入占比
• 图42：尚品宅配营收
• 图43：尚品宅配归母净利润
• 图44：2016年定制家具、配套家具、软件及技术服务、O2O引流服务毛利率

结论

定制家居行业正处于快速发展阶段，具备良好的市场前景和增长潜力。随着消费升级、房地产市场回暖和行业整合的推进，龙头企业有望持续领跑。投资需关注行业趋势、公司竞争力和市场渗透率等关键因素。