中小市值：全球新型烟草市场发展趋势及投资机会-20210615-天风证券-39页_2mb

中小市值：全球新型烟草市场发展趋势及投资机会总结

核心内容

本报告分析了全球新型烟草市场的发展趋势及投资机会，重点围绕雾化电子烟（e-cigarettes）和加热不燃烧（HNB）产品展开。报告指出，新型烟草制品包括雾化电子烟、加热不燃烧烟草制品和无烟气烟草制品，其中雾化电子烟和加热不燃烧产品是当前市场的主要品类。新型烟草市场在政策、技术、消费习惯等多重因素驱动下，正快速发展并逐步成为传统烟草的重要替代品。

主要观点

1. 全球市场概览

• 市场规模：2020年全球新型烟草市场规模达到430亿美元，预计2025年将突破950亿美元。
• 增长趋势：2013-2020年CAGR达到39.6%，2021年预计同比增长23%。
• 品类分布：2020年HNB市场约208亿美元，雾化电子烟约211亿美元，两者并存但渗透率不同。

2. 美国新型烟草产业分析

• 消费市场：美国是全球最大雾化电子烟消费市场，2020年市场规模为93.84亿美元，HNB市场较小，约0.22亿美元。
• 政策影响：FDA对新型烟草产品实施严格监管，PMTA申请流程复杂且费用高昂，推动行业集中度提升。
• 品牌竞争：JUUL曾占据美国雾化市场主导地位，但因监管问题，市场份额有所下降；IQOS作为HNB代表产品，已在美国部分地区上市，并获得FDA减害认证。

3. 我国新型烟草产业发展的机遇与挑战

• 机遇：
  • 我国烟民基数大，HNB市场潜力巨大。
  • 我国已具备完整的电子烟产业链，拥有全球领先的制造能力。
  • 加热不燃烧烟弹归入《烟草专卖法》，监管明确，有利于行业发展。
• 挑战：
  • 国内HNB产品仍处于培育初期，国际巨头如菲莫国际已拥有大量专利，国内企业面临技术壁垒。
  • 雾化电子烟行业监管趋严，存在产品乱象，影响行业整体发展。

4. 投资建议

• HNB供应链：
  • 华宝国际：国内烟用香精龙头企业，具备HNB烟草薄片和低温香精技术储备，建议关注。
  • 劲嘉股份：国内烟标龙头，积极布局新型烟草产品，与云南中烟合作，建议关注。
• 雾化供应链：
  • 思摩尔国际：全球最大的雾化设备生产商，技术领先，客户资源丰富，建议重点推荐。
  • 雾芯科技（RELX）：国内最大的电子烟品牌，渠道优势显著，市占率高，建议关注。
  • 盈趣科技：IQOS精密部件供应商，受益于HNB产品在美国的放量，建议关注。

关键信息

• 监管趋势：全球新型烟草市场正面临日益严格的监管，尤其在美国，PMTA申请流程复杂，推动行业集中度上升。
• 技术发展：尼古丁盐技术提升了雾化电子烟的使用体验，成为市场重要技术突破。
• 市场渗透率：2020年我国新型烟草（仅雾化）市场渗透率约0.8%，远低于全球平均水平（2.9%），未来增长空间较大。
• 国际竞争：国际烟草巨头如菲莫国际、英美烟草、日本烟草已全面布局新型烟草市场，国内企业需加快自主创新以应对竞争。

未来展望

• 行业集中度：随着监管趋严和行业门槛提升，HNB与雾化电子烟市场将加速向头部企业集中。
• 政策影响：国内监管政策逐步落地，将推动行业标准化、规范化发展，利好产业链上下游龙头企业。
• 技术突破：国内企业如郑州烟草研究院和云南中烟已研发出具有竞争力的新型烟草产品，未来有望打破国际专利壁垒。

总结

新型烟草市场在全球范围内快速发展，成为传统烟草行业的重要补充。美国市场以雾化电子烟为主，监管趋严推动行业集中度提升；而我国HNB市场潜力巨大，具备良好的产业链基础，但需克服国际专利壁垒与技术挑战。随着监管政策逐步明确，国内企业有望在新型烟草领域占据有利位置，成为未来增长的重要驱动力。