东兴证券-先进陶瓷材料系列研究_MLCC陶瓷粉体行业国产替代加速_13页_979kb

MLCC陶瓷粉体行业总结

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为电子产品的关键元件，受益于5G建设、电动车渗透率提升及新兴设备发展，预计未来5年全球MLCC行业年均需求增速约9%，国内需求增速约13%。MLCC陶瓷粉体材料是其关键原材料，中国本土企业正逐步实现国产替代，并有望在行业高端化过程中发挥重要作用。

主要观点

• 需求增长显著：MLCC的需求主要由5G手机、新能源汽车、可穿戴设备和物联网等新兴领域推动，其中手机端带动年均4%的增长，汽车端带动3%，新兴设备带动2%。
• 全球市场格局：MLCC行业呈现寡头垄断，CR4（前四大企业市占率）高达76%，其中日本村田、韩国三星电机、中国台湾国巨和日本太阳诱电占据主导地位。
• 产能转移趋势：日韩企业正逐步削减通用型MLCC产能，转向高端产品，而中国企业正积极扩产承接通用型产品产能，尤其是国巨、风华高科、三环集团等企业。
• 陶瓷粉料的重要性：陶瓷粉料占MLCC成本比重超过60%，是影响产品性能和成本的核心因素。中国本土企业如国瓷材料和三环集团已具备一定的成本优势和国产化替代能力。
• 国产替代加速：中国企业在通用型MLCC陶瓷粉料领域已实现显著替代，未来有望进一步向高端产品渗透，推动中国MLCC产业从大到强。

关键信息

• MLCC市场现状：2019年全球MLCC出货量约为4.5万亿只，市场规模超过120亿美元。
• 技术壁垒：MLCC陶瓷粉料制造涉及纳米分散技术和工艺，具有高投入、高难度、高门槛的特征，技术积累是国产企业突破的关键。
• 水热法工艺：国瓷材料是全球第二家掌握水热法工艺的企业，具备显著的成本优势和产品性价比。
• 行业趋势：随着通用型MLCC产能向中国转移，中国本土企业有望通过技术提升和成本优势，逐步进入高端产品市场。

投资建议

• 重点企业：国瓷材料、三环集团是国内MLCC陶瓷粉体材料龙头企业，具备较强竞争力。
• 盈利预测：
  • 国瓷材料：2019年EPS为0.52元，预计2020-2022年EPS分别为0.65元、0.79元、0.94元，PE分别为52.10、41.81、34.28、28.80。
  • 三环集团：2019年EPS为0.50元，预计2020-2022年EPS分别为0.65元、0.87元、1.02元，PE分别为41.81、32.05、24.21、20.60。
• 行业前景：随着中国企业在通用型产品产能转移中不断积累，未来有望在高端产品市场占据一席之地，推动中国MLCC产业高端化发展。

风险提示

• 客户开拓不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 产品及原材料价格大幅波动。

行业重点公司

未来展望

• 国产替代：中国企业在通用型MLCC陶瓷粉料领域已实现显著替代，未来将逐步向高端产品渗透。
• 高端化路径：在制造工艺不发生颠覆性创新的前提下，通过稳扎稳打、逐步渗透高端产品，中国MLCC产业有望实现从大到强的转变。
• 技术积累：国产企业通过多年技术积累，已在材料制造全环节具备深入理解，能够根据客户需求定制陶瓷粉料，提升产品性能与性价比。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：未明确给出，但根据行业前景及企业成长性，预计表现良好。

总结

MLCC陶瓷粉体行业在全球需求增长和国产替代加速的双重推动下，呈现出良好的发展前景。中国企业凭借成本优势和技术创新，正逐步在通用型产品市场占据主导，并有望在未来高端产品市场中发挥重要作用，推动中国MLCC产业实现高端化发展。