基础化工行业先进陶瓷材料系列研究之一：MLCC陶瓷粉体行业，需求高增长，国产替代加速-20200608-东兴证券-13页_688kb

报告摘要

MLCC（片式多层陶瓷电容器）行业受益于5G建设、电动车渗透率提升以及电子产品性能升级，预计未来5年全球MLCC行业年均需求增速约为 9%，而中国市场需求增速更高，预计为 13%。MLCC作为电子产品的关键组件，占据陶瓷电容器市场的主要份额，其应用广泛，具有体积小、寿命长、稳定性强等优势。

MLCC陶瓷粉体材料是其核心原材料，占生产成本的 60% 以上，尤其在高容值MLCC中占比更高。目前全球MLCC陶瓷粉料市场由日本、美国企业主导，呈现寡头垄断格局。然而，随着日韩企业削减通用型产品产能并聚焦高端产品，中国陶瓷粉料企业迎来替代机遇。

市场需求增长显著：
5G建设、电动车发展和电子产品升级将推动MLCC行业需求持续增长，其中手机、汽车和新兴设备（如可穿戴设备、物联网）分别带动MLCC需求年均增长 4%、3% 和 2%，合计推动全球MLCC需求年均增长 9%，而中国需求增速更高，预计 13%。
产能转移趋势明显：
全球MLCC通用型产品产能正在向中国转移，中国企业如国巨、风华高科、三环集团等正在积极扩产，以承接这一趋势。日韩企业如村田、三星电机、TDK等已开始削减通用型产品产能，转向高端产品生产。
国产陶瓷粉料企业受益：
中国本土陶瓷粉料企业如国瓷材料、三环集团具备明显成本优势，产品性价比高，已在中低端MLCC陶瓷粉料市场实现国产化替代。随着产能转移，这些企业有望进一步扩大市场份额。
高端化发展路径明确：
中国MLCC产业虽当前主要承担通用型号产能，但通过技术积累和工艺优化，有望逐步向高端产品渗透。在制造工艺无颠覆性创新的前提下，中国企业在通用型号基础上，逐步拓展高端产品市场，是实现产业升级的关键路径。

企业	总部	产能（亿只/月）	市占率	主要工厂所在地
村田	日本	1500	32%	日本、菲律宾、新加坡、泰国、中国无锡
三星电机	韩国	1000	22%	韩国、菲律宾、中国天津
国巨	中国台湾	550	12%	中国苏州、东莞，中国台湾
太阳诱电	日本	450	10%	日本、马来西亚、菲律宾、中国东莞、厦门、成都
华新科	中国台湾	400	9%	墨西哥、马来西亚、中国苏州、东莞、中国台湾
风华高科	中国大陆	150	3%	中国肇庆
三环集团	中国大陆	40	1%	中国潮州

公司	2019A EPS	2020E EPS	2021E EPS	2022E EPS	2019A PE	2020E PE	2021E PE	2022E PE	PB	评级
国瓷材料	0.52	0.65	0.79	0.94	52.10	41.81	34.28	28.80	7.14	未评级
三环集团	0.50	0.65	0.87	1.02	41.81	32.05	24.21	20.60	4.85	未评级

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%~15%；
- 中性：相对强于市场基准指数收益率 -5%~+5%；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
- 中性：相对强于市场基准指数收益率 -5%~+5%；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。