20200608-东兴证券-先进陶瓷材料系列研究之一_MLCC陶瓷粉体行业_需求高增长_国产替代加速_13页_1mb

MLCC陶瓷粉体行业总结

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为电子产品的关键元件，受益于5G建设、电动车渗透率提升以及电子产品性能升级，预计未来5年全球MLCC行业年均需求增速约为9%，国内需求增速约为13%。MLCC的性能优势包括体积小、电容量大、稳定性强等，使其在多个下游应用领域中具有不可替代性。

主要观点

• 市场需求增长显著：5G手机和基站的建设将直接推动MLCC需求增长，预计手机端带动年均复合增速4%，汽车端带动年均复合增速3%，新兴设备和生态带动年均复合增速2%。
• 产能转移趋势明显：全球MLCC通用型产品产能正在向中国转移，中国企业如国巨、风华高科、三环集团等正在积极扩产，以承接这部分产能。
• 国产替代加速：中国MLCC陶瓷粉体材料龙头企业如国瓷材料、三环集团，凭借成本优势和产品性价比，在中低端市场实现了国产化替代，并有望受益于产能转移。
• 高端化发展路径清晰：在制造工艺不发生颠覆性创新的前提下，中国MLCC产业将通过稳扎稳打的方式逐步向高端产品渗透，而陶瓷粉料龙头企业将在这一过程中发挥引领作用。

关键信息

全球MLCC市场概况

• 全球MLCC市场规模超过120亿美元，2019年全球出货量约为4.5万亿只。
• MLCC占陶瓷电容器市场的约50%，其中通用型产品占据大部分市场份额。
• 全球MLCC行业CR4（前四企业市场占有率）达76%，主要由日本村田、韩国三星电机、中国台湾国巨和日本太阳诱电主导。

产能转移趋势

• 日韩企业正逐步退出通用型产品生产，转向高端产品制造，如村田计划在2019-2020年停产部分通用型号产品。
• 中国企业如国巨、风华高科、三环集团等正在加快扩产步伐，以承接通用型产品的产能转移。
• 三环集团2019年产能由20亿只/月扩至40亿只/月，预计2020年底达100亿只/月，定增项目达产后有望超过200亿只/月。

陶瓷粉体材料的重要性

• MLCC的主要成本构成中，陶瓷粉料占比超过60%，是关键原材料。
• 陶瓷粉料的生产技术门槛高，目前主要由日本和美国企业主导，如堯化学是全球最大的电子陶瓷粉料生产商，掌握水热法工艺。
• 国瓷材料是全球第二家掌握水热法工艺的企业，具备成本优势和产品性价比，已在中低端市场实现国产替代。
• 三环集团自产自用陶瓷粉料，拥有抗还原材料及匹配的电子浆料配方和制备技术。

国产龙头企业的优势

• 国瓷材料与多家MLCC企业建立了稳定供应关系，其通用型MLCC基础粉（250纳米以下钛酸钡）市占率高达80%。
• 三环集团是国内主要MLCC生产企业之一，为美的、康佳、格力、TCL、创维等知名企业提供产品。

投资建议

• 国瓷材料和三环集团作为国内MLCC陶瓷粉体材料龙头企业，具有显著的市场潜力。
• 国瓷材料具备水热法工艺技术，产品性价比高，受益于产能转移。
• 三环集团自产自用陶瓷粉料，具备稳定供应链和成本控制优势。

风险提示

• 客户开拓不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 产品及原材料价格大幅波动。

行业重点公司盈利预测

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 罗四维：化工行业首席分析师，清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，CFA持证人。
• 刘宇卓：化工行业高级分析师，新加坡管理大学硕士，北京航空航天大学学士，CFA持证人。
• 张明烨：化工行业资深分析师，清华大学化学工程学士、硕士，3年化工实业经验。

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