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铜价强劲反弹因中国信贷刺激政策

核心内容

• 铜价反弹：2016年铜价出现强劲反弹，本月涨幅达14%，升至每吨5500美元上方。
• 市场情绪转变：市场情绪在特朗普当选前已开始转变，铜价表现优于其他金属，如锌和铝。
• 供应紧张：全球主要铜矿企业如必和必拓、自由港等出现产量指引削减，导致铜供应趋紧。
• 库存下降：LME和上海期货交易所的铜库存自9月底以来分别下降36%和未知比例。
• 铜精矿费用下降：铜精矿的粗炼和精炼费用（TC/RC）下降，显示原料供应紧张。
• 中国需求关键：中国需求是铜价最大影响因素，预计未来需求将保持强劲。

主要观点

• 铜价上涨动因：中国信贷刺激政策推动了铜的需求增长，带动铜价上涨。
• 市场预期变化：分析师预期2017年铜需求将增长3%至5%，并可能出现40万吨的供应缺口。
• 供需变化：铜矿供应趋紧，而铜精矿费用下降，显示市场对供应的担忧。
• 铜矿生产成本下降：集团铜矿单位生产成本下降21%，但售价下跌导致调整EBIT下降12.2%。
• 中国需求：中国电力和建筑需求带动铜表观需求增长，预计2017年需求将进一步增加。

关键信息

• 铜产量：集团上半年精铜产量1,209千吨，同比略增1.4%。
• 铜价与成本：铜单位售价约每吨4,707美元，单位生产成本约每吨4,500美元。
• 铜需求：中国铜表观需求同比大增10%，预计2017年需求增长3%至5%。
• 铜库存：LME和上海期货交易所铜库存下降，显示市场紧张。
• 铜价展望：随着中国需求增长和供应趋紧，预计铜价将在2017年继续回升。

嘉能可（0805.HK）

业绩表现

• 上半年业绩：集团上半年报告股东盈利亏损369百万港元，同比减少45.4%。
• 收入与EBITDA：集团上半年收入81,768百万港元，EBITDA为2,851百万港元，同比跌29.8%。
• 现金流：经营现金流仍充足，尽管亏损，但流动性较高。

分部表现

• 金属分部：金属分部调整EBIT为1,337百万港元，同比大增34.9%。
• 能源分部：能源分部调整EBIT为-337百万港元，同比亏损扩大。
• 农业分部：上半年已出售农业分部49.99%股权，估计下半年一次性账面获利1,326百万港元。

未来展望

• 下半年盈利：预计下半年集团金属EBIT将显著回升，能源特别是煤炭EBIT环比大幅回升。
• 一七年盈利：集团一七年核心溢利可能飙升至约1,900百万港元，或每股0.130港元。
• 风险因素：资源价值大跌、需求疲软、成本上升等可能影响盈利。

长寿花（1006 HK）

业绩表现

• 上半年业绩：营业收入达1,363百万港元，同比增3.1%；毛利同比增4.3%至299百万港元。
• 毛利率提升：毛利率提升至21.98%，主要因非品牌玉米油售价上升。

产能与销售

• 产能提升：集团精炼玉米油产能达到50万吨，包装产能达到45万吨。
• 销售增长：预计一七年总销售量将达到33万吨左右，产能利用率可止跌回稳。

未来展望

• 一七年收入：预计全年收入增长10%以上，净利润增长约15%。
• 估值：现价3.94港元，一七年公平价值可能为4.32港元，预期市盈率10倍左右。
• 风险因素：内地玉米胚芽流动量下降、食用油市场价格波动等。

东方海外（0316 HK）

业绩表现

• 上半年业绩：营业额2,560百万美元，同比跌15.9%；毛利148百万美元，同比跌65.6%。
• 核心亏损：核心税前亏损59.2百万美元，同比跌240%。

运力与运价

• 运力增长：船队运力推算为601,021TEU，同比增10.5%。
• 运价下跌：平均运费778美元/TEU，同比跌21.1%。

未来展望

• 下半年运价回升：预计下半年CCFI指数回升至716，平均运费797美元/TEU。
• 一七年盈利：若世界集运船队增长不超过2%，集团一七年或转亏为盈。
• 风险因素：消费产品库存未能减少、集运需求继续下跌等。

�呷哺呷哺（1818 HK）

业绩表现

• 上半年业绩：营业收入1,263百万港元，同比增12.7%；税前溢利183百万港元，同比增24.0%。
• 门店扩张：门店数量同比增55间至665间，同店销售增长0.6%。

成本与利润

• 经营利润率：整体经营利润率14.5%，同比增1.3个百分点。
• 成本控制：集团优化菜单及产品结构，降低食材采购成本，提高利润率。

未来展望

• 同店销售增长：预计一七年同店销售增长有望回升至4%或以上。
• 营业额增长：营业额同比增速有望上升至接近14%。
• 风险因素：经济持续疲弱、华南地区扩张难度大、城镇化放缓等。

招金矿业（0520 HK）

业绩表现

• 上半年业绩：营业额3,234百万港元，同比增17.2%；毛利1,408百万港元，同比增26.8%。
• 核心盈利：核心税前溢利880百万港元，同比增114%；核心股东应占溢利688百万港元，同比增117%。

产量与成本

• 黄金产量：集团上半年黄金总产量594,494盎司，同比增11.6%。
• 成本控制：集团黄金分部核心经营溢利估计为985百万港元，同比增28.5%。

未来展望

• 一七年产量：预计一六年黄金总产量为1,167,995盎司，同比增6.9%。
• 金价预期：一六年平均盎司金价$1,262，同比增8.7%。
• 盈利增长：核心经营溢利可能达1,913百万港元，同比增54.0%。
• 风险因素：资源价值大跌、需求疲软、成本上升等。