20220426-开源证券-倍轻松-688793.SH-公司信息更新报告_2022Q1业绩阶段承压_艾灸第二增长曲线拓展顺利_12页_1mb

倍轻松 (688793.SH) 投资分析总结

核心内容概览

倍轻松是一家专注于按摩保健器材及艾灸产品的公司，2022年4月26日发布投资报告，维持“买入”评级。公司2021年实现营收11.9亿元，同比增长43.9%，归母净利润0.9亿元，同比增长29.9%。2022Q1营收2.5亿元，同比增长15.3%，但归母净利润为-0.1亿元，同比下滑188.8%，主要受疫情及原材料价格上涨影响。公司通过新品拓展、渠道优化及品牌建设，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩承压与恢复预期：2022Q1业绩承压，主要由于线下渠道受疫情影响及高毛利率渠道占比下降。随着疫情趋稳，线下渠道恢复，预计Q2净利率将有所改善。
• 产品结构优化：2021年颈部按摩器表现亮眼，实现营收3.1亿元，同比增长49.8%。艾灸产品作为第二增长曲线，实现营收0.6亿元，占营收比例5.1%。预计2022年618前将推出迭代产品，进一步推动艾灸业务增长。
• 渠道拓展：线上渠道增长显著，尤其是B2C及电商平台入仓模式，2021年线上营收达6.8亿元，同比增长61.9%。公司预计通过推广高铁营销、加盟代理等试点模式，加速线下经销渠道收入增长。
• 境外市场拓展：2021年境外业务营收为1.2亿元，同比增长59.1%，公司计划继续拓展美国、俄罗斯、日本及东南亚等市场。
• 盈利能力改善：尽管2021年净利率有所下滑，但公司毛利率保持稳定，预计2022年毛利率有望修复。公司推出股权激励计划，设定高目标以推动长期发展。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022Q1营收：2.5亿元（+15.3%）
  • 2022Q1归母净利润：-0.1亿元（-188.8%）
  • 2021年营收：11.9亿元（+43.9%）
  • 2021年归母净利润：0.9亿元（+29.9%）
  • 2022-2024年归母净利润预测：1.21 / 1.61 / 2.10亿元，对应EPS分别为1.96 / 2.61 / 3.40元。
  • 当前PE为22.5 / 16.9 / 13.0倍。

• 产品表现：

  • 颈部按摩器：2021年营收3.1亿元，同比增长49.8%，市占率9.48%。
  • 眼部按摩器：2021年营收3.0亿元，同比增长19.1%。
  • 头部按摩器：2021年营收0.9亿元，同比增长11.0%。
  • 艾灸产品：2021年营收0.6亿元，预计2022年618前推出新迭代产品。
  • 其他产品：2021年营收3.1亿元，同比增长82.7%。

• 渠道表现：

  • 线上B2C：2021年营收4.4亿元，同比增长61.9%。
  • 电商平台入仓：2021年营收2.0亿元，同比增长53.2%。
  • 线上经销：2021年营收0.4亿元，同比增长49.0%。
  • 线下直销：2021年营收3.0亿元，同比增长33.9%。
  • 线下经销：2021年营收1.4亿元，同比增长12.3%。
  • ODM：2021年营收0.7亿元，同比增长45.2%。

• 市场与运营：

  • 境内业务占营收比例89.4%，境外业务占10.6%，境外业务增长迅速。
  • 存货周转天数：2021年为121.1天，较前一年减少6.2天。
  • 应收账款周转天数：2021年为24天，较前一年减少10天。

• 激励计划：

  • 授予149名员工177.00万股限制性股票，占总股本2.87%。
  • 授予价格为27.40元/股，归属分3期，对应2022-2024年净利润增速分别不低于30.0%、69.0%、119.7%。
  • 预计总摊销费用为0.35亿元，其中2022年摊销1227.54万元，2023年摊销1449.63万元，2024年摊销644.47万元。

投资建议

公司凭借产品力、品牌优势及渠道拓展，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管短期受疫情和原材料上涨影响，但长期来看，公司有望通过新品迭代和渠道优化实现盈利改善。因此，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不达预期
• 疫情反复扰动
• 原材料价格波动

财务预测摘要

总结

倍轻松凭借其在按摩保健器材领域的领先优势，以及艾灸等新产品的拓展，正逐步构建第二增长曲线。尽管2022Q1业绩承压，但公司通过多渠道布局和产品创新，有望实现收入和利润的持续增长。结合其高增长潜力和良好的盈利预期，维持“买入”评级。