20220302-国信证券-倍轻松-688793.SH-收入稳增_疫情致利润率短期波动_6页_779kb

倍轻松 (688793.SH) 总结

核心内容

倍轻松（688793.SH）在2021年实现了收入和利润的稳步增长，尽管受到疫情的短期冲击，但公司整体表现仍符合市场预期。2021年公司收入同比增长44%，达到11.9亿元，归母净利润增长29%至0.9亿元，扣非利润增长21%至0.76亿元。预计2021年第四季度收入同比增长24%至3.8亿元，但归母净利润和扣非利润分别下滑34%和56%，主要由于疫情对线下渠道的影响。

主要观点

• 收入增长强劲：公司2021年全年收入增长44%，显示其市场竞争力和产品力的持续增强。
• 线上销售表现亮眼：即使在春节假期影响下，线上销售仍保持35%以上的增长，其中京东平台迅速上量，抖音平台销售占比提升至15%以上。
• 新渠道拓展：公司在疫情背景下积极拓展社区团购、高铁销售等新渠道，同时调整线下直营门店结构，提升抗风险能力。
• 新品驱动增长：自2021年中以来，公司持续推出新产品，如C2颈部按摩仪、艾灸盒和眼部按摩仪，成为收入增长的重要动力。
• 盈利预测调整：考虑到疫情的持续影响，公司盈利预测有所下调，但依然维持“买入”评级，认为未来随着疫情缓解，线下渠道有望迎来收入和利润的共同修复。

关键信息

财务表现

• 2021年业绩：收入11.9亿元，同比增长44%；归母净利润0.9亿元，同比增长29%；扣非净利润0.76亿元，同比增长21%。
• 2021Q4表现：收入3.8亿元，同比增长24%；归母净利润0.25亿元，同比下降34%；扣非净利润0.16亿元，同比下降56%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为0.91亿元、1.40亿元、2.01亿元，同比增速分别为28%、55%、44%；摊薄EPS分别为1.47元、2.27元、3.26元，对应PE分别为63倍、41倍、28倍。

财务指标

• 毛利率：从2019年的61%降至2021年的57%，但预计2023年将回升至59%。
• EBIT Margin：从2019年的9%降至2021年的7%，但预计2023年将提升至11%。
• ROE：从2019年的33.4%降至2021年的11.2%，预计2023年将回升至18.8%。
• 资产负债率：从2019年的56%降至2021年的30%，显示出公司财务结构的优化。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和抗风险能力。
• 估值水平：当前股价对应PE为63倍，预计2023年PE将降至28倍，显示出良好的增长潜力。

风险提示

• 线下渠道扩张不及预期：疫情对线下拓展造成一定影响。
• 行业竞争加剧：市场环境竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 线上增速不及预期：线上销售增长可能受到外部因素影响。

相关研究报告

• 《倍轻松-688793-2021年三季报点评：灵活调整持续成长，经营表现符合预期》（2021-10-29）
• 《倍轻松-688793-2021年半年报点评：业绩超预期，高举高打快速成长》（2021-08-21）
• 《倍轻松-688793-事件点评：“轻而快”高弹性，6月销售超预期》（2021-08-02）
• 《倍轻松-688793-深度报告：倍轻松breo，让健康更轻松》（2021-07-02）

附表：财务预测与估值

总结

倍轻松在2021年表现出强劲的收入增长，尽管疫情对线下渠道造成短期影响，但公司通过产品迭代和渠道优化，保持了良好的市场表现。未来随着疫情逐步缓解，线下渠道有望迎来收入和利润的共同修复，公司整体抗风险能力增强，维持“买入”评级。