20250302-广发期货-有色金属锡月报_缅甸复产信号_供给侧修复预期_锡价或偏弱震荡_23页_2mb

锡月报分析总结

报告概述

2025年3月2日发布的锡月报中，作者纪元菲对2025年2月的锡市场进行了分析，指出当前市场基本面边际转弱，预计未来一个月锡价将偏弱震荡，并给出逢高试空的操作建议。

主要观点提炼

一、供应端

• 缅甸复产预期显著：2月26日，缅甸佤邦重启采矿许可证办理，预计锡矿供应将逐步恢复，缓解当前供应紧张局面。
• 锡矿进口锐减：2024年12月国内锡矿进口量同比减少91.18%，进口窗口关闭明显。
• 加工费处于低位：冶炼厂加工费持续下调，目前处于较低水平，部分企业面临成本压力，或计划减产。

二、需求端

• 需求复苏缓慢：全球半导体销售额虽增长，但增速放缓；尤其节后下游畏高情绪较浓，备库积极性不高。
• 终端订单偏弱：焊锡、新能源等下游需求反馈一般，消费端增长有限。

三、库存及升贴水

• LME库存累库：LME锡库存截止2月28日小幅累库35吨，但同比仍处于下降通道。
• 国内社会库存小幅去库：春节累库幅度低于往年，库存紧张情况缓解但仍需关注变化。
• 沪伦比与升贴水：进口亏损收窄，沪伦比回升；国内现货升水走强，贴水缩窄，但整体基本面偏弱。

四、宏观与行情回顾

• 核心通胀降温：美国CPI数据符合预期，核心通胀回落，降温降息预期升温，利好风险资产。
• 锡价先扬后抑：2月锡价因供应扰动（刚果金冲突、缅甸复产未及预期）上涨，节后因复产预期释放而下跌。
• 基本面边际转弱：供应端修复预期叠加需求端订单偏弱，预计短期锡价偏弱震荡，操作建议逢高试空（255000价格关口以上）。

汇总结论

2025年3月2日月报认为，当前锡市场供给端修复预期与需求端订单疲软交织，基本面或呈边际转弱状态，短期价格或维持偏弱震荡格局。需密切关注缅甸生产恢复节奏及国内会议情况，后续研究重心转向政策动向和实际需求兑现程度。建议逢高出谨慎做空。