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华联期货锡月报总结 - 佤邦复产预期与价格调整

价格走势

2025年2月，沪锡市场先扬后抑，月涨幅28.9%。截至2月28日，Mysteel综合1#锡现货价格为255750元/吨，期价波动较小，基差变化不大，整体价格调整源于市场预期变化。

供给情况

1月份精锡产量受春节因素影响环比下降，进口锡矿12月为80398吨，环比大幅回落。2月26日佤邦工业矿产管理局发文建议关注缅矿及刚果矿进展，可能导致供应扰动。矿端供应缓解偏空，精炼锡产能利用率约63%，云南和广西加工费维持弱势下降。

需求分析

2025年1月需求受内外部因素影响减弱，2月复工复产逐步恢复。政府强调民营经济发展支持，政策有利需求。终端消费如汽车、电子、空调等领域产量数据波动，2024年12月部分产品同比增减，但整体需求改善偏多。

成本与利润

矿端持续偏紧，加工费低位运行（如云南13000元/吨），成本支撑弱，叠加缅矿不复产预期，利润维持低位。

库存动态

LME库存月度环比减少，SHFE和社会库存月度环比增加，不利于库存去化，或抑制价格反弹。

月度策略

建议多单待企稳入场，月度支撑参考240000元/吨。期权策略：择机卖出虚值看跌期权。关注宏观经济政策落地、缅矿和刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据验证。

影响因素

产量：矿端供应偏空；需求：终端消费偏多；库存：中性；进出口：净出口稳定偏多；市场情绪：中性；成本利润：中性。美联储货币政策会议和两会政策或带来宏观不确定。

月报整体强调佤邦复产预期变化对锡价影响重，2025年实际需求落地关键，需权衡供给端风险和政策支持。