20250419-广发期货-有色金属锡周报_宏观情绪延续弱势_供给侧逐步修复_锡价偏弱震荡_22页_2mb

有色金属锡周报总结

核心内容

本报告分析了近期锡市场的供需变化、价格走势及未来趋势，指出当前市场整体偏弱震荡，主要受到宏观政策、供应链调整及需求端疲软等多重因素影响。

主要观点

宏观环境

• 美国对华消费电子加征245%关税，冲击中国电子产业链出口预期。
• 美联储主席鲍威尔暗示滞胀风险，市场对降息预期减弱，压制锡价反弹空间。
• 芯片行业龙头财报及出口管制预期对市场情绪形成压力。

供应端

• 国内锡矿进口量：1-2月累计进口15.8万吨，同比减少50.15%。缅甸、刚果(金)及尼日利亚进口量均出现下滑，其中缅甸矿进口量同比减少81.07%。
• 缅甸地震影响：缅甸7.9级地震对曼相矿区基础设施造成严重破坏，原定4月1日的复产会议无限期推迟，加剧市场对东南亚矿源断供的担忧。
• 刚果(金)恢复生产：Bisie矿区于2025年4月9日宣布恢复运营，但因安全局势尚未完全稳定，对供应端的缓解作用有限。
• 国内产量：3月国内精炼锡产量为15080吨，月环比上涨7.33%，但同比减少3.06%。云南和江西地区因原料供应紧张及废料回收季节性停滞，开工率维持在较低水平，合计开工率仅为56.96%。
• 加工费低位运行：云南40%加工费为12500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费为8500元/吨，均较2月下降1000元/吨，冶炼厂端利润承压，开工率受限。

消费端

• 焊锡行业：3月焊锡开工率回升至75.81%，月环比增加16.71%，主要受益于半导体行业补贴政策及下游提前备货需求。
• 新能源汽车与光伏：新能源汽车产量增长及光伏新增装机需求支撑部分锡消费，但整体需求恢复偏缓。
• 下游订单：传统领域需求恢复缓慢，下游订单反馈偏弱，AI服务器用锡需求虽有提升，但尚未完全填补传统需求缺口。

库存与升贴水

• LME库存：截至4月17日，LME库存为2850吨，周环比减少345吨，同比减少31.98%，库存维持低位。
• 国内现货升贴水：截至4月18日，国内现货报价升水1150元/吨，周环比下跌650元/吨，显示市场对现货的支撑力度减弱。
• 伦锡升贴水：截至4月17日，伦锡3月贴水249美元/吨，周环比下跌123美元/吨，反映市场对伦敦锡价的悲观情绪。

关键信息

• 市场情绪：整体偏弱，受到宏观政策和供应链问题的压制。
• 供应端：缅甸地震和刚果(金)政局动荡导致锡矿供应紧张，国内加工费持续走低，冶炼厂利润承压。
• 需求端：焊锡行业受益于政策刺激，但传统需求恢复缓慢，新兴需求尚未填补缺口。
• 价格走势：锡价在252000-260000元/吨区间震荡，高位空单继续持有，反弹偏空。
• 未来关注点：缅甸锡矿复产动态、美国关税政策、下游需求恢复情况及全球半导体市场走势。

总结

本周锡价在宏观利空及供应端压力下呈现偏弱震荡态势。缅甸地震及刚果(金)物流问题加剧了市场对锡矿供应的担忧，而国内加工费持续走低也抑制了冶炼厂的生产积极性。尽管焊锡行业因政策刺激有所回暖，但整体需求恢复仍显乏力。未来需重点关注缅甸锡矿的复产进展、美国关税政策的持续影响以及全球半导体市场的变化。建议投资者保持谨慎，高位空单继续持有，反弹时偏空操作。