20230501-国盛证券-2022全年滴眼液销售继续增长_期待创新项目后续进展_3页_326kb

诺思兰德（430047.BJ）总结

核心内容

诺思兰德（430047.BJ）是一家专注于生物制品研发的企业，尤其在眼科药物和基因治疗领域具有显著优势。2022年公司实现营业收入6465万元，同比增长13.72%，但归母净利润为-6762万元，同比亏损扩大。2023年第一季度营业收入为1239万元，同比下滑15.84%，归母净利润为-1565万元，亏损进一步扩大。

尽管收入端表现稳健，但公司整体仍处于亏损状态，主要由于研发投入增加、临床试验推进以及销售模式变更带来的毛利率下降。公司正在积极布局基因治疗领域，已有3款产品进入临床研究阶段，其中NL003和NL002已进入Ⅲ期临床，NL005处于Ⅱ期临床，具有较大的市场潜力。

主要观点

• 收入增长与亏损扩大并存：2022年公司营收同比增长13.72%，但净利润亏损扩大，主要受研发投入增加和销售模式调整影响。
• 研发持续推进：公司加大研发投入，2023年一季度研发费用达6400万元，同比增长30.57%。研发费用率提升至87.24%，显示公司对创新药物的重视。
• 临床进展良好：NL003项目在2022年末已入组超过70%的患者，并开展PET-CT试验及多项基础研究，进一步巩固其科学理论基础。
• 产品梯队完善：公司已开发11款生物工程新药，覆盖心血管疾病、代谢性疾病、罕见病和眼科疾病等多个领域，适应症达15种。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年营收分别为7700万元、9100万元、12400万元，同比增长分别为19.2%、18.5%、35.4%。尽管净利润持续亏损，但公司长期发展预期良好。

关键信息

财务指标

财务比率

产品与技术平台

• 技术平台：公司拥有裸质粒基因递送+重组蛋白技术平台，产品特点鲜明，已形成产品梯队。
• 产品布局：已开发11款生物工程新药，覆盖15种适应症，包括心血管疾病、代谢性疾病、罕见病和眼科疾病。
• 临床进展：
  • NL003（重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液）：进入Ⅲ期临床，针对下肢缺血市场，开展PET-CT试验及基础研究。
  • NL002（注射用重组人白细胞介素11）：进入Ⅲ期临床。
  • NL005（注射用重组人胸腺素β4）：处于Ⅱ期临床，2a期数据积极，2b期快速启动。
• 研发管线：公司持续优化NL201项目工艺，开展NL005-1项目处方工艺筛选，并构建13个质粒载体库。

风险提示

• 研发失败的风险
• 临床试验进展不及预期的风险
• 产品注册风险
• 市场开拓不及预期的风险
• 技术升级迭代风险
• 核心技术人员流失和人才引进风险
• 行业政策变动风险
• 药品价格政策调整风险
• 研发技术服务及原材料供应风险

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级
• 股价走势：2023年4月28日收盘价为13.50元，总市值为3,479.20百万元

股票信息

结论

诺思兰德作为一家专注于基因治疗和眼科药物研发的生物科技公司，其收入增长表现良好，但盈利能力仍需时间改善。公司拥有清晰的产品梯队和强大的研发能力，未来在基因治疗领域的发展潜力值得期待。尽管短期内仍面临亏损，但长期来看，公司有望通过创新项目实现价值转换，因此维持“买入”评级。