20230501-国盛证券-中钢天源-002057.SZ-全年利润高增_整装开启新征程_3页_302kb

中钢天源（002057.SZ）总结

核心内容

中钢天源（002057.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收和利润均大幅提升。2023年第一季度业绩出现下滑，但公司整体仍被看好，未来有望维持高增长态势。公司作为宝武集团旗下磁材业务平台，具备较强的行业地位和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收27.6亿元，同比增长5.7%；归母净利润3.9亿元，同比增长80.8%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长94.6%。2023年Q1营收6.1亿元，同比下降12.7%；归母净利润0.6亿元，同比下降8.5%。
• 利润增长原因：检测业务发展良好，四氧化三锰产品盈利提升，以及投资收益大幅增长。
• 盈利能力：2022年综合毛利率23.7%，净利率15.5%。检测业务毛利率达56.6%，显著高于其他板块。
• 费用管理：销售费用率有所上升，管理费用率略有增加，但财务费用率下降，研发费用率略有下降，费用控制总体良好。
• 现金流：2022年经营性净现金流达1.7亿元，同比增长29.1%，主要受益于政府补助和递延收益增加。
• 宝武入主影响：2022年12月，中钢集团整体划入宝武，宝武间接控股公司32.9%。公司作为宝武磁材业务平台，有望受益于集团资源和管理优化，成为一线磁材供应商。
• 业务结构：公司业务包括电子元器件、检测、工业原料、金属制品等。2022年检测业务营收5.7亿元，同比增长26.4%，成为增长主力。
• 未来展望：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.6/5.7/7.2亿元，对应EPS为0.61/0.75/0.95元，PE分别为15.4/12.6/10.0倍，未来业绩有望持续增长。
• 风险提示：磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险。

关键信息

财务指标概览

业务板块表现

• 电子元器件：2022年营收6.6亿元，同比增长14.7%，占比23.8%。
• 检测业务：2022年营收5.7亿元，同比增长26.4%，占比20.6%，是公司增长的核心动力。
• 工业原料：2022年营收8.5亿元，同比下降10.6%，占比30.9%。
• 金属制品：2022年营收4.2亿元，同比下降4.8%，占比15.1%。

资产与负债情况

• 资产总计：2022年为4979亿元，预计2025年将达9589亿元。
• 负债合计：2022年为1636亿元，预计2025年将达4761亿元。
• 资产负债率：2022年为32.9%，预计2025年将升至49.7%。
• 流动比率：2022年为2.4，预计2025年将降至1.5。

股票信息

• 行业：金属新材料
• 4月28日收盘价（元）：9.45
• 总市值（百万元）：7,173.00
• 总股本（百万股）：759.05
• 自由流通股占比：98.31%
• 30日日均成交量（百万股）：10.87

投资评级

• 当前评级：买入（维持）
• 未来展望：公司具备持续增长潜力，受益于宝武集团的资源整合与支持。

总结

中钢天源在2022年实现了营收和利润的大幅增长，主要得益于检测业务的强劲表现、四氧化三锰产品盈利能力提升以及投资收益增加。尽管2023年第一季度业绩出现下滑，但公司整体仍被看好。宝武集团的入主将为公司带来资源整合与管理优化，有望进一步提升其在磁材行业的地位。公司未来三年预计保持较高盈利增长，估值逐步下降，投资价值凸显。投资者应关注磁材下游需求、检测业务拓展及原材料价格波动等风险因素。