20180510-兴业研究-_永远观市_新债观察第238期_23页_1mb

【永远观市】新债观察——第238期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道发行的11只新债，其中城投债3只，产业债8只。发行日为5月11日的有8只，5月15日的有3只。新债团队优选了53只债券，其中城投债19只，产业债34只，涵盖不同期限与类型，包括永续债。

主要观点

新债发行结果回顾

• 18中铝集SCP008：有色金属行业，发行利率4.70%，参考收益率4.74%，偏差-4BP，兴业评分3/3，稳定。
• 18南方01：环保行业，发行利率5.17%，参考收益率5.11%，偏差+6BP，兴业评分4+/2+，稳定。
• 18华强MTN01：传媒行业，发行利率7.00%，参考收益率7.29%，偏差-29BP，兴业评分4/4，稳定。
• 18西部物流MTN001：城投债，发行利率未公布，兴业评分4/4，稳定。
• 18开封基建MTN001：城投债，发行利率未公布，兴业评分4/4，稳定。

新债优选结果

• 优选债券包括城投债和产业债，涉及多个行业，如钢铁、建材、房地产、非银金融等。
• 债券期限涵盖短期、中期及长期，其中3年及以下的占比高，达68%。
• 涉及承销商包括中信建投、招商银行、兴业银行等。
• 兴业评分显示多数债券为3/3或3+/3，表明其信用风险相对可控。

关键信息

债券类型与发行信息

• 18苏州高新SCP008：城投债，发行期限0.75年，发行利率4.93%，兴业评分3/3，稳定。
• 18六盘水交MTN001：交通运输行业，发行期限5年，发行利率5.41%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18河钢Y2：钢铁行业，发行期限3年，发行利率5.56%，兴业评分3+/3，稳定。
• 18蓉轨Y1：城投债，发行期限5年，发行利率5.81%，兴业评分3+/3，稳定。
• 18金隅01：建筑材料行业，发行期限7年，发行利率5.67%，兴业评分3/3，稳定。
• 18商丘03A：城投债，发行期限5年，发行利率5.52%，兴业评分3/3-，稳定。
• 18昆明03：城投债，发行期限7年，发行利率5.89%，兴业评分3/3-，稳定。
• 18新投01：投资平台，发行期限5年，发行利率5.86%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18中环01：新能源行业，发行期限5年，发行利率6.01%，兴业评分3/-4+，稳定。
• 18工艺集团MTN002：商业贸易行业，发行期限3年，发行利率6.21%，兴业评分3/-4+，稳定。
• 18融德Y1：非银金融行业，发行期限3年，发行利率6.21%，兴业评分3/-4+，稳定。
• 18江北新城MTN001：城投债，发行期限5年，发行利率5.78%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18居然02：商业贸易行业，发行期限3年，发行利率5.40%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18红星01：房地产行业，发行期限5年，发行利率5.59%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18连云港MTN003：交通运输行业，发行期限3年，发行利率5.59%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18南京医药SCP001：医药生物行业，发行期限0.75年，发行利率5.11%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18沈阳地铁MTN001：城投债，发行期限10年，发行利率5.27%，兴业评分3+/3+，稳定。
• 18华夏01A：房地产行业，发行期限5年，发行利率5.42%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18南山集SCP004：有色金属行业，发行期限0.75年，发行利率4.53%，兴业评分3+/3+，稳定。
• 18鲁西SCP002：化工行业，发行期限0.75年，发行利率5.02%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18光明房产MTN001：房地产行业，发行期限3年，发行利率6.21%，兴业评分3/-4+，稳定。
• 18大唐租赁MTN001：非银金融行业，发行期限3年，发行利率5.70%，兴业评分3/-3-，稳定。
• 18首钢SCP005：钢铁行业，发行期限0.75年，发行利率4.80%，兴业评分3/3，稳定。
• 18山东公用MTN001：城投债，发行期限3年，发行利率5.87%，兴业评分3/3-，稳定。
• 18柳州东通MTN002：城投债，发行期限5年，发行利率6.53%，兴业评分3/-4+，稳定。
• 18长发集团SCP002：城投债，发行期限0.75年，发行利率4.98%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18兖矿SCP003：煤炭行业，发行期限0.75年，发行利率5.09%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18伊泰01B：煤炭行业，发行期限3年，发行利率5.03%，兴业评分3/3，稳定。
• 18海交控债01：城投债，发行期限7年，发行利率5.30%，兴业评分3/3，稳定。
• 18中铝SCP002：有色金属行业，发行期限0.67年，发行利率4.73%，兴业评分3/3，稳定。
• 18沪纺织01A：纺织服装行业，发行期限3年，发行利率5.26%，兴业评分3/3，稳定。
• 18鲁招金01：有色金属行业，发行期限5年，发行利率6.23%，兴业评分3-/4+，稳定。
• 18木林森债01：电子行业，发行期限5年，发行利率5.63%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18江东控股MTN001：城投债，发行期限5年，发行利率6.26%，兴业评分3-/4+，稳定。
• 18青信01：城投债，发行期限5年，发行利率5.63%，兴业评分3+/3，稳定。
• 18衡阳城投MTN003：城投债，发行期限5年，发行利率5.42%，兴业评分3/3，稳定。
• 18辽方大MTN001：钢铁行业，发行期限5年，发行利率5.48%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18潞安MTN003：煤炭行业，发行期限3年，发行利率5.70%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18珠海港01：交通运输行业，发行期限7年，发行利率5.98%，兴业评分3-/3-，稳定。
• 18柳控01：城投债，发行期限5年，发行利率6.32%，兴业评分3-/4+，稳定。

主体资质分析

18中航租赁SCP003

• 公司为中航工业集团金融板块重要组成部分，核心业务为融资租赁。
• 融资渠道多元，外部支持力度强，资金来源以银行为主，融资成本较低。
• 资产集中在航空租赁、基建、机械设备、船舶租赁，其中机械设备租赁不良率较高。
• 公司盈利较好，但依赖优质客户，短期偿债能力尚可，但存在一定的流动性风险。

18南京医药SCP001

• 公司为上市公司，业务主要集中在医药批发和零售。
• 应收账款占比高，回款周期长，经营性现金流连续四年为负。
• 资产质量一般，流动性较弱，负债率较高，财务负担较重。
• 公司在医药流通业有较强规模优势，但盈利变现能力偏弱，依赖政府补贴。

18乳山MTN001

• 公司为县级市平台，业务包括管网维护、热电服务、商品贸易、水务服务和市政工程。
• 财政自给程度较高，债务负担不重，政府支持较强。
• 依赖政府资金，存在一定的代建业务风险，资产流动性较弱。

18京供销SCP003

• 公司为北京市供销合作总社下属企业，业务包括商品销售、物业出租和劳务。
• 物业布局是其主要利润来源，但存在对单一客户和供应商依赖度高的问题。
• 公司盈利受政府补贴影响较大，投资收益依赖性强。
• 财务状况一般，存在一定的流动性风险。

18唐金债

• 公司为唐山市政府下属的国有金融控股集团，业务包括土地使用权转让、工程代建管理和旅游业。
• 财政状况较好，但债务负担较重，净利润依赖投资收益。
• 公司资产以非流动资产为主，流动性较弱，存在一定的代偿风险。

18广田MTN001

• 公司为民营企业，业务包括装饰工程、土建施工、工程金融等。
• 装修行业周期波动较大，客户集中度过高，存在较大的行业风险。
• 公司资产负债率较低，但短期偿债压力较大，融资环境尚可。
• 面临较大的代偿风险，存在对外担保问题。

评价体系

评价符号定义

• 1分：信用风险极低，通常为超大型国企、央企，如中国神华、中国铁路总公司。
• 2+分：信用风险很低，如大型央企或省级国企，如中国中化、中国华电。
• 2分：信用风险较低，如远洋地产、厦门航空、云南白药。
• 3分：信用风险一般，如中粮地产、九州通、华闻传媒、瀚蓝环境。
• 4分：信用风险较高，如深圳市中洲投资、海航投资、深圳市科陆电子。
• 5分：信用风险很高，如湖北宜化、沈阳机床、西宁特殊钢。
• D：违约主体，如丹东港、五洋建设、四川省煤炭产业。

总结

本期新债观察涵盖了多个行业，包括城投债和产业债。新债团队优选了53只债券，其中城投债19只，产业债34只。发行利率普遍在4.5%至6.5%之间，部分债券存在较大的超额利差。主体资质分析显示，部分债券存在较高的财务风险，如南京医药、广田等，但也有部分城投债和产业债信用风险较低，如18苏州高新SCP008、18首钢SCP005等。整体来看，新债发行结果较为稳定，但需关注部分债券的流动性及偿债能力。