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宏源聚酯周报总结

核心内容概述确保

• 本报告分析了PTA、MEG及涤纶短纤（PF）的市场动态，涵盖了供需变化、库存情况、成本与利润、价差走势等多个方面，旨在为市场参与者提供投资决策参考。

一、PTA市场分析

主要观点

• 需求端：随着限电政策逐步松绑，织造负荷持续回升，目前约为67.5%（+1.25%），接近历史同期水平。盛泽地区织造库存也小幅上升，目前为29.1天（+0.3天）。然而，内需不佳，外贸新订单不畅，导致织造工厂出货速度缓慢，库存略有增长。
• 供应端：上周PTA装置无变动，负荷维持在79.27%。本周江苏150万吨装置已重启，恒力一套220万吨装置计划于25日重启，另一套250万吨装置计划检修。恒力两套250万吨装置运行时长分别为8个月和1个月。
• 库存情况：上周PTA社会库存累库2.7万吨至325.4万吨，累库量继续收敛。本周TA或检修与重启并存，重点在于恒力250万吨装置检修兑现时点，否则TA累库将加重。
• 成本与利润：当前TA加工费已降至450元/吨以下，处于阈值下边界，市场预期检修意愿增强，加工费支撑将增强。
• 小结：TA供需仍处于累库状态，利润持续压缩，基差低位运行。随着加工费压缩，月底或下月初可能有额外检修兑现。需求端随着限电结束，聚酯开工明显抬升，TA估值已偏低，后期伴随装置检修落实，加工费有望修复。

二、MEG市场分析

主要观点

• 供应端：国内乙二醇整体开工负荷为56.2%（+0.27%），煤制乙二醇开工负荷为37.81%（+0.02%）。内盘装置维持低负荷运行，供应偏低，但后期有部分装置重启计划，市场对供应增加预期仍在。EO价格下滑导致EO相对EG经济性转弱，部分转产装置恢复EG负荷。
• 库存情况：港口库存截至11月19日为54.26万吨（-1.74万吨），EG交易所仓单为406张（-501张）。随着港口卸货减少，乙二醇持续去库。本周到港量明显增加，内盘开工逐步回升，预计本周乙二醇将出现累库。
• 进口情况：本周EG到港量为23.52万吨（+6.27万吨），10月进口量为64.064万吨，预计月内进口量将接近80万吨。
• 成本与利润：甲醇下跌让利，EGMTO装置利润修复明显，但乙烯法持续亏损，且不断加重。
• 小结：EG供需在本周走弱，估值偏低。尽管EGMTO装置利润有所修复，但乙烯法亏损严重，整体市场仍面临压力。预计EG在煤价反弹带动下上涨，但受供需走弱影响，反弹高度有限。

三、涤纶短纤（PF）市场分析

主要观点

• 需求端：织造负荷持续回升，目前为67.5%（+1.25%），盛泽地区样本织造库存为29.1天（+0.3天）。尽管限电政策逐步松绑，但市场仍等待行情企稳，内需不佳，外贸订单不畅，导致出货速度缓慢，库存小幅增长。
• 供应端：涤短开工为66.38%（-1%），小幅回落。
• 库存情况：涤短库存为5.5天（-1.33天），小幅去库。
• 小结：当前涤短订单不佳，接单不多，下一轮春节外贸订单备货预计在12月逐步兑现。纱厂开工稳定，PF有刚需，且库存备货不多。原料快速下跌后，或在月底生产资料消耗后出现一定的采购需求。PF供需偏紧，上周去库，6700-6800属于估值偏低区域，短期适合轻仓做多。

四、价差跟踪

• TA-EG价差：区间震荡，市场对TA与EG价差变化保持关注。
• PF-TA价差：建议布局PF-TA价差多单，反映市场对PF相对TA更具支撑的预期。

五、市场动态

需求端

• 织造负荷回升，接近历史同期水平，但内需不佳，外贸订单不畅，导致出货速度缓慢，库存小幅增长。
• 聚酯产销回升，当前综合负荷约为84%，短纤周度产销为63%（+10%），长丝为73%（+28%），瓶片为55%（-8%）。

供应端

• PTA装置无明显变动，本周江苏150万吨装置已重启，恒力220万吨装置计划25日重启，另一套250万吨装置计划检修。
• MEG内盘装置维持低负荷运行，供应偏低，但后期有部分装置重启计划，市场对供应增加预期仍在。
• 涤短开工小幅回落，但库存去库，显示市场供需关系有所改善。

库存情况

• PTA社会库存累库2.7万吨至325.4万吨，累库量收敛。
• MEG港口库存轻微去库，预计本周累库3万吨左右。
• 涤短库存小幅去库，为5.5天（-1.33天）。

六、关键信息汇总

七、风险提示与建议

• PTA：关注恒力250万吨装置检修兑现时间，若未兑现，TA累库压力将加重。建议关注加工费修复机会。
• MEG：尽管EGMTO装置利润有所修复，但乙烯法持续亏损，进口量增加可能对港口库存造成压力，建议关注供需变化及进口量走势。
• PF：短期适合轻仓做多，关注春节前外贸订单备货情况及原料价格波动。

八、图表与数据支持

• PTA负荷稳定：图表显示PTA负荷维持在较高水平。
• TA仓单快速回升：PTA仓单数量快速增加，反映市场惜售情绪。
• TA加工费降至低位：加工费处于阈值下边界，支撑力增强。
• EG港口库存轻微去库：港口库存减少，但本周预计累库。
• EG进口量增加：预计月内进口量将接近80万吨，对市场形成压力。
• 涤短产销回升：短纤周度产销为63%，长丝为73%，瓶片为55%。

九、总结

本周期间，PTA、MEG及涤纶短纤（PF）市场整体呈现供需博弈格局。PTA需求回升，但库存仍处于累库阶段，加工费偏低，市场预期检修意愿增强；MEG供应偏低，但进口量增加可能对港口库存形成压力，整体估值偏低；PF虽有刚需支撑，但订单不佳，库存去库后预计本周累库，短期适合轻仓做多。市场需关注装置检修兑现情况、限电政策变化及进口量波动对供需的影响。