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宏源聚酯月报总结

一、核心内容概览

本报告主要分析了8月聚酯产业链中PTA、MEG及涤纶短纤（PF）的市场走势，涵盖供需、库存、成本、利润及期权策略等多个维度。整体来看，产业链在疫情和油价双重影响下呈现“旺季不旺”的特征，但部分品种如TA（对二甲苯）仍维持去库趋势，EG（乙二醇）库存低位，涤短利润处于历年低位。

二、主要观点

1. PTA（对二甲苯）

• 需求：织造负荷维持高位（77.94%），国内消费基本恢复至疫情前水平，外销仍有增长空间，但受海运集装箱紧张影响，释放较慢。
• 供应：本周无明显装置变动，PTA负荷维持在73.03%。月底福海创装置将检修，可能对供应产生一定影响。
• 库存：TA上周去库13.42万吨至286.81万吨，本周去库趋势有望延续，对价格形成支撑。
• 成本与利润：TA加工费缓慢上升，目前运行至上轴以上，出现利空，吸引卖空套保盘参与。本周加工费或有回落遇支撑反弹的走势。
• 期权策略：TA隐含波动率低于历史水平，存在HV向IV回归的预期，建议关注卖跨策略做空IV。

2. MEG（乙二醇）

• 供应：国内乙二醇整体开工负荷为62.82%，煤制乙二醇开工负荷为41.25%。8月检修计划较少，对9月合约影响有限。
• 库存：港口库存维持在低位（45.11万吨），交易所仓单量低，市场存在较强缺货预期。
• 进口：本周到港量为25.05万吨，受7月末卸货延迟影响，港口库存有所波动，但整体去库趋势未变。
• 成本与利润：乙烯法利润回归至均值，煤制乙二醇已盈利，但整体利润修复缓慢。EG上涨动力减弱，价格将有调整。

3. 涤纶短纤（PF）

• 需求：织造负荷维持在高位（77.94%），但终端需求疲软，涤短产销表现不佳（73%）。
• 供应：涤短检修装置基本重启完毕，8月供应稳定在高位，有新产能投入。
• 库存：涤短库存为10.58天，略有上升，但整体压力不大。
• 利润：涤短利润处于历年极值低位，与高开工率背离，短期内难以回暖。
• 市场预期：涤短价格将跟随成本波动，预计在低位反复。

三、价差跟踪

• TA-EG价差：本周可做多TA-EG价差，反映TA相对EG更具上涨潜力。
• TA-PF价差：TA-PF价差预计在高位运行，显示TA对PF的支撑较强。

四、市场动态与数据支持

1. 社零数据

• 6月社零总额为3.76万亿元，同比增长12.1%，两年平均增速约4.9%。
• 出口数据：1-6月纺织品服装出口1400.86亿美元，同比增长11.90%；服装出口增长显著，纺织品出口则受去年基数影响略有下降。

2. 聚酯负荷与库存

• 聚酯综合负荷为87.48%，整体库存达到往年高点，工厂压力增加。
• 长丝库存16.23天，短纤库存10.53天，切片库存13.1天，均呈上升趋势。

3. PTA检修计划

• 三房巷、中泰、福化、逸盛等装置有检修或降负计划，部分装置已重启。
• 8月TA仓单集中注销，可能对近月合约形成拉涨支撑。

五、未来展望

• TA：8月现货市场依旧紧张，9月合约易涨难跌；远月合约关注5200支撑，若恒力等原油配额问题解决，供应或增加。
• EG：短期库存低位，但进口量增加对港口库存形成冲击，价格将有调整，多单注意减持。
• 涤短：利润处于低位，短期内难以有效回暖，价格将跟随成本波动。

六、关键信息汇总

七、总结

整体来看，8月聚酯产业链在疫情和油价影响下需求表现不佳，但TA市场仍保持去库趋势，支撑价格。EG库存低位，但进口量增加和利润修复使得上涨动力减弱，价格或有调整。涤短供应高位，但利润低迷，价格将随成本波动。市场需关注装置检修、进口到港及成本变化对价格的影响。