聚酯月报-20210628-宏源期货-31页_1mb

报告摘要

本报告分析了PTA、MEG及涤纶短纤（PF）在2021年6月及7月的市场走势、供需变化、库存动态、成本结构及价格预期，旨在为投资者提供操作建议和市场判断。

需求：
- 织造负荷持续回落，目前为71.39%（-2%）。
- 盛泽地区样本织造库存为39.5天（-1.3天）。
- 国内需求已恢复至疫情前水平，后期将延续正常消费增长路径。
- 6月下旬因成本强势，投机备货稀释了部分7月需求。
- 外销为未来主要增长点，下半年随着疫情好转，外销将逐步释放。
- 7月仍属淡季，但对8月后旺季需求有期待，负荷维持当前水平，整体下行接近尾声。
供应：
- 6月TA生产端装置以重启为主，负荷较5月提升。
- 7月台化120万吨计划检修，福化450万吨亦有减量计划。
- 恒力5线、独山2期、逸盛大化、虹港石化等装置检修视加工费情况而定。
- 逸盛新材料360万吨新装置调试中，若投产将形成实质利空。
库存：
- 6月TA社会库存先减后增，目前为3210.9万吨，环比减少5.9万吨。
- 去库幅度较5月明显收敛，7月仍将轻微累库。
- 若福化、恒力等装置突发检修，TA库存将转为去库，市场供应紧张。
加工费：
- TA加工费呈现缓慢上升趋势，以中轴为支撑。
- 若加工费突破700，市场对装置额外检修的预期将改变，形成利空。
小结：
- TA目前处于上行趋势，但基本面利空将逐步积累。
- 7月中上旬大概率冲高回落，高点参考5350-5450。
- 月底或在旺季预期下再次刺激价格上涨。
- 聚酯无明显变动预期，7月重点关注TA装置变动。

供应：
- 国内乙二醇整体开工负荷为58.73%（-1.4%），煤制负荷为36.34%（-10%）。
- 煤制装置处于周期性低点，贡献了较大供应缩减量。
- 7月煤化工装置重启集中在7月下旬，传统装置检修多在8月及四季度，对9月合约前影响较小。
库存：
- 港口库存维持轻微累库，目前为55.3万吨，月内累库9.28万吨。
- 交易所仓单减少，预计7月仍将延续轻微累库。
进口：
- 5月进口量为68.15万吨，环比减少4.5万吨。
- 6月进口量预计在77-80万吨之间。
- 外盘乙烯法利润接近盈亏平衡线，7月到港量预计在6月基础上提升。
成本：
- 6月除煤制路线外，MTO及乙烯法装置利润均有明显修复。
- 煤制乙二醇利润受高煤价影响进一步压缩，已低于盈亏线，带动负荷下滑。
小结：
- 当前乙二醇主要由成本驱动，基本面缺乏实质利多。
- 价格上涨乏力，短期延续成本驱动，中长期需等待旺季需求提振。
- 7月库存延续轻微累库，但绝对量低，未来有望进入上行周期。

需求：
- 织造负荷持续回落，目前为71.39%（-2%）。
- 盛泽地区样本织造库存为39.5天（-1.3天）。
- 国内需求恢复至疫情前水平，外销将成未来增长点。
- 7月仍属淡季，但对8月后旺季有期待，负荷维持当前水平，整体下行接近尾声。
供应：
- 6月涤短开工负荷为86.29%（-2.66%），7月随着检修装置重启，供应回升。
库存：
- 截至6月27日，涤短库存为7.82天，6月去库5.51天。
- 7月供应回升，库存压力缓解。
利润与检修：
- 涤短利润受成本压缩，目前处于亏损状态。
- 6月产销放量主要集中在月底，由投机备货带动。
- 7月检修装置重启，供应回升，厂商逐步提升指导价。
小结：
- 涤短开工逐步向利润回归，7月重点关注装置变动。
- 建议逐步平仓6800附近多单，等待月底需求提振机会。