20210628-宏源期货-宏源聚酯月报_31页

宏源聚酯月报总结

一、核心内容概述

本报告为2021年6月28日发布的宏源聚酯月报，主要分析PTA、MEG及涤纶短纤（PF）的市场走势与供需变化。报告指出，当前市场处于阶段性调整期，7月作为纺织服装淡季，市场预期仍以8月后的旺季需求为主导，整体呈现震荡上行趋势，但存在基本面利空积累的可能。

二、主要观点与关键信息

1. PTA（精对苯二甲酸）

需求分析

• 织造负荷：当前织造负荷为71.39%（-2%），盛泽地区样本织造库存为39.5天（-1.3天）。
• 内外销情况：国内需求已恢复至疫情前水平，未来主要增长点在外销，但受海运集装箱紧张影响，上半年外销未充分释放。
• 7月预期：7月仍为淡季，但预计织造负荷将维持当前水平，整体下行接近尾声。

供应分析

• 装置变动：能投100万吨装置恢复至9成，台化120万吨小幅降负，PTA负荷调整至84.51%（+1.29%）。
• 检修计划：7月台化120万吨计划检修，福化450万吨亦有减量计划，部分装置检修时间视加工费情况而定。
• 新装置影响：逸盛新材料360万吨装置仍处于调试阶段，若投入将对市场形成实质利空。

库存分析

• 社会库存：6月TA社会库存先减后增，目前为3210.9万吨，环比减少5.9万吨，去库幅度较5月明显收敛。
• 7月库存趋势：预计仍将延续轻微累库，但若福化、恒力等装置突发检修，库存可能转为去库。

加工费与成本

• 加工费走势：当前TA加工费呈现以中轴为支撑缓慢上升趋势，若突破700，可能引发装置检修预期改变，形成利空。
• 成本支撑：成本强势背景下，6月TA加工费走势支撑价格上涨，但需警惕后期加工费上行带来的利空预期。

价格与操作建议

• 价格走势：TA仍处于上行趋势，但基本面利空逐步积累，7月中上旬可能冲高回落，高点参考5350-5450。
• 操作建议：7月重点关注TA装置变动，建议平仓6800附近多单，等待月底需求提振。

2. MEG（乙二醇）

供应分析

• 整体开工：截至6月25日，国内乙二醇整体开工负荷为58.73%（-1.4%），煤制乙二醇开工负荷为36.34%（-10%）。
• 检修计划：煤化工装置检修集中在7月下旬，传统装置检修多在8月及四季度，对9月合约前影响较小。

库存分析

• 港口库存：6月EG周度港库为46.02万吨，-1.39万吨，EG交易所仓单为225张（+15张）。
• 7月趋势：预计仍将延续轻微累库，但绝对库存量仍处于低位。

成本与利润

• 成本驱动：当前乙二醇主要受成本驱动，油价与煤价上涨导致利润修复。
• 利润情况：乙烯法利润接近盈亏平衡线，煤制利润受高煤价影响降至盈亏线以下，带动煤制负荷下滑。

进口情况

• 进口量：5月进口68.15万吨，环比减少4.5万吨；6月预计进口77-80万吨，7月到港量将较6月有所提升。

价格走势

• 价格乏力：由于缺乏实质利好，MEG价格上涨较为乏力，短期延续成本驱动，中长期需等待旺季需求提振。

3. 涤纶短纤（PF）

需求分析

• 织造负荷：当前织造负荷为71.39%（-2%），盛泽地区样本织造库存为39.5天（-1.3天）。
• 内外销情况：国内需求基本恢复至疫情前水平，外销将逐步好转。

供应分析

• 产销情况：6月涤短产销均值为77%（+30%），主要放量集中在月底，受投机备货影响。
• 开工变动：6月涤短开工为86.29%（-2.66%），7月随着检修装置重启，供应回升。

库存分析

• 库存水平：截止6月27日，涤短库存为7.82天，6月去库5.51天。
• 7月库存趋势：预计延续轻微累库，但若装置突发检修，库存可能转为去库。

利润与操作建议

• 利润压缩：涤短利润再遭压缩至亏损，但预计很快将修复。
• 操作建议：建议逐步平仓6800附近多单，等待月底需求提振机会。

三、价差跟踪

TA-EG

• 走势：6月TA与EG价格突破震荡区间上行，短期或有均值回归，但整体延续震荡上行趋势。
• 操作建议：回落可做多。

TA-PF

• 走势：短期可做多PF-TA价差，背靠-2100建仓。

四、图表与数据说明

• 织造负荷下降接近尾声：7月仍为淡季，但负荷维持当前水平，整体下行接近尾声。
• TA加工费缓慢上升：当前加工费以中轴为支撑缓慢提升，若突破700，可能引发利空。
• EG库存累积但绝对量低：EG库存轻微累库，但绝对库存量未出低位，未来需等待旺季需求提振。
• 聚酯延续去库：6月聚酯库存下降至5年水平内，7月库存压力缓解，但需关注检修变动。

五、总结

• PTA：当前处于上行趋势，但需警惕加工费上行引发的检修预期变化，7月预计冲高回落。
• MEG：短期受成本驱动，但缺乏实质利好，上涨乏力，中长期需等待旺季需求提振。
• 涤短：利润压缩，但随着检修装置重启，供应回升，建议平仓多单，等待月底需求释放。
• 价差策略：TA-EG与TA-PF价差均存在做多机会，需关注市场波动与预期变化。

分析师：杨首樟 (F3048587 Z0015799)
来源：www.hongyuanqh.com