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宏源聚酯月报总结

核心内容概述

本报告分析了8月PTA、MEG和涤纶短纤（PF）市场的供需、库存、成本及价格走势，结合行业数据与市场预期，对相关商品的短期及中长期走势进行了预测。

一、PTA市场分析

主要观点

• 需求：织造负荷维持高位（77.94%），但因疫情和油价影响，终端需求疲软，以消化存货为主。外销预计下半年逐步恢复，成为未来增长点。
• 供应：本周PTA装置无明显变动，开工负荷维持在73.03%。三房巷、中泰等装置检修或降负，而台化、福化、逸盛等装置恢复生产。
• 库存：PTA库存持续去库，上周去库13.42万吨，本周预计延续去库趋势，对价格形成支撑。
• 成本与利润：PTA加工费缓慢上升，但已运行至上轴以上，形成利空。聚酯综合负荷维持在87.48%，利润仍处于盈亏平衡线以下。
• 小结：PTA现货市场依旧紧张，9月合约持仓量高，价格易涨难跌。远月合约受恒力等企业原油配额问题解决预期影响，或有供应增加，价格或先回落再反弹。

二、MEG市场分析

主要观点

• 供应：国内乙二醇开工负荷62.82%，煤制乙二醇开工负荷41.25%。检修计划集中在8月之后及四季度，对9月合约影响较小。
• 库存：港口库存处于低位，截至7月22日为45.11万吨，本周到港集中对库存造成冲击，但难形成实质累库。
• 进口：本周到港25.05万吨，因7月末卸货延迟，港口库存出现波动，但整体仍维持低位。
• 成本与利润：乙烯法利润回归均值，煤制乙二醇已盈利，但整体利润修复缓慢。
• 小结：EG库存处于低位，市场仍有缺货预期，但上涨动力减弱，价格将有调整，建议多单减持。

三、涤纶短纤（PF）市场分析

主要观点

• 需求：涤短产销表现不佳，需求疲软，终端以消化库存为主。
• 供应：涤短开工维持高位（88.69%），检修装置基本重启完毕，8月供应稳定。
• 库存：涤短库存10.58天，略有上升，但压力尚不明显。
• 利润：涤短利润处于历年极值低位，与开工背离，恢复仍需时间。
• 小结：涤短利润难以回暖，价格仍将跟随成本波动，短期维持低位反复走势。

四、价差跟踪

• TA-EG价差：本周可做多TA-EG价差。
• TA-PF价差：TA-PF价差预计在高位运行。

五、市场动态与预期

1. 需求恢复情况

• 社零消费市场恢复至疫情前水平，呈现稳步复苏。
• 出口市场仍有修复空间，服装出口增长显著，但纺织品出口受去年同期基数影响增长乏力。
• 8月为纺服传统旺季，但受疫情和油价影响，需求表现欠佳，终端以消化库存为主。

2. 聚酯市场

• 聚酯综合负荷维持在87.48%，但整体仍亏损。
• 聚酯库存压力增加，长丝、短纤、切片库存均上升，对开工形成一定压力。
• 本周有部分装置检修与重启并存，100万吨新产能即将达产，供应小幅上升。

六、PTA仓单与基差

• PTA仓单注销速度加快，8月将加速注销，但09合约持仓量高，盘面虚实较高。
• TA基差走强，显示现货紧张，对多头有利。
• TA加工费缓慢上升，但已运行至上轴以上，吸引卖空套保盘参与，本周或有回落遇支撑反弹的走势。

七、TA期权策略

• 期权看涨持仓及成交较多，成交PCR处于下行周期。
• TA隐含波动率明显低于历史波动率，有回归预期。
• 建议采取卖跨做空IV策略，关注隐含波动率变化。

八、EG检修计划

• 当前检修情况：煤制EG检修装置基本恢复，开工负荷提升，但整体供应仍偏紧。
• 未来检修计划：部分企业计划在四季度检修，供应增量有限。
• 进口情况：进口量回升有限，需关注JUPC3和马油装置开车进度。

九、市场展望

• TA：现货市场紧张，价格易涨难跌。远月合约存在供应增加预期，本周或回落遇支撑后反弹，1月关注5200支撑。
• EG：库存维持低位，但上涨动力减弱，价格将有调整。
• PF：利润低位反复，价格跟随成本波动，短期难有明显回暖。

十、总结

• PTA：需求支撑尚存，库存去库，加工费支撑价格，但存在套保盘利空影响。
• MEG：库存低位，供应修复缓慢，价格或出现调整。
• 涤短：需求疲软，利润低位，价格跟随成本波动，短期难有明显反弹。
• 价差策略：TA-EG价差可做多，TA-PF价差高位运行。
• 期权策略：建议关注隐含波动率变化，采取卖跨策略做空IV。