大类资产月报第12期：5月展望，“拐点”已现？-240508-国金证券-26页_4mb

金融市场分析总结

核心观点

1. 海外市场拐点显现：4月海外权益、商品资产普遍调整，美债收益率上行与美元走强压制风险资产。流动性收紧导致投资者情绪降温，标普500等资产RSI回落。
2. 国内积极信号释放：权益资产上涨、黑色系商品反弹，基本面边际企稳修复带动情绪回升。港股、商品表现尤为突出。
3. 5月市场展望：海外市场“再通胀交易”暂告一段落，国内股债跷跷板效应重现。政策发力与低库存支撑下，5月基本面修复可能加速，股市情绪回暖，债市或受供给压力扰动。
4. 风险提示：地缘冲突升级、美联储鹰派预期、金融条件加速收缩等不确定因素需关注。

分析要点

• 海外部分：

  • 美国非农数据疲软、PMI回升至收缩区间，美元短期承压，流动性拐点结束，美债利率或进入下行通道。
  • 日元快速贬值与日央行按兵不动形成矛盾，或需警惕干预与加息两难问题。

• 国内部分：

  • 政策发力提速，专项债发行进度未达预期，设备更新政策或推动工业补库存。
  • A股盈利增速偏弱，但部分行业（电子、医药生物等）景气改善明显，外资与汇率共振或提振市场情绪。
  • 债市面临供给压力加大的问题，叠加基本面修复，波动风险上升。

数据摘要

• 4月市场表现：

  • 海外：标普500、COMEX金、布油RSI由高位回落；
  • 国内：恒生指数涨143%，南华商品指数涨58%。
  • 外汇：美元指数涨106%；人民币兑美元贬值0.3%。

• 风险资产展望：

  • 股债分化凸显，政策与基本面修复共同支撑股市；
  • 通胀与去美元化逻辑或继续主导黄金价格波动。

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