投资策略研究：五月或为A股配置窗口期-240508-长城证券-10页_597kb

投资策略研究总结

核心内容

5月份或将成为A股的配置窗口期，主要受国内政策持续发力、海外降息预期增强、出口保持高景气以及股市流动性改善等多重因素影响。

主要观点

1. 国内政策端持续发力，股市风险偏好提振

• 政治局会议：强调财政政策靠前发力，加快专项债发行使用，保持必要财政支出强度；房地产政策提出“消化存量房产和优化增量住房”，进一步推动去库存；扩大内需方面，设备更新和消费品以旧换新成为重点；支持“新质生产力”发展，推动风险投资和耐心资本。
• 房地产政策：部分重点城市限购政策进一步放松，北京、天津、成都、南京、武汉等城市优化限购、降低首付比例、房贷利率及交易税费，去库存进程加快。
• 政策配套：随着“新国九条”落地，资本市场配套政策逐步完善，IPO、退市、分红、减持等方面细则持续优化，提升市场对优质公司的认可度，推动资本市场高质量发展。

2. 美国非农不及预期，FOMC表态偏鸽，降息预期增强

• 非农数据：4月新增非农就业人数17.5万，低于预期，失业率小幅上升至3.9%，通胀下行迹象显现。
• FOMC表态：美联储表示将放缓缩表，降息时间点取决于数据，下一步行动不太可能是加息，降息预期增强。
• 影响：海外降息预期有助于提升A股风险偏好，4月香港等地股市已出现反弹。

3. 出口保持较高景气，经济内生动力修复有待进一步提升

• 国内制造业：4月制造业PMI为50.4%，新订单指数51.1%，新出口订单指数50.6%，均保持扩张态势，出口景气度较高。
• 全球制造业：主要经济体处于PMI底部向上的阶段，全球制造业需求复苏，有助于中国出口维持高景气。
• 消费复苏：五一假期出游人数和消费额同比上升，线下消费和服务消费恢复较好，稳增长政策预期提升。

4. 中长端利率有所回升，股市流动性有望进一步改善

• 利率变化：4月下旬以来中长端利率回升，M2-M1剪刀差高位运行，股债性价比分位数处于历史高位。
• 北向资金：4月末以来明显净流入，5月业绩期后流动性有望进一步改善，更多增量资金可能布局A股。

关键信息

• 5月或为A股配置窗口期，风险偏好修复，政策持续发力。
• 房地产去库存进程加快，重点城市限购放松，销售端有望改善。
• 美国非农数据不及预期，FOMC表态偏鸽，降息预期增强，有利A股。
• 出口保持高景气，制造业持续修复，全球制造业补库周期开启。
• 中长端利率回升，M2-M1剪刀差高位，股债性价比提升，北向资金净流入改善流动性。
• 建议关注红利、周期、出海和科技四大板块。

行业推荐

• 红利板块：关注持续稳定分红、增加回购和增持、具有并购重组预期的企业。
• 周期板块：地产链条和周期行业预期提升，重点关注房地产、化工、工程机械等。
• 出海板块：扩张海外市场有助于消化国内产能，关注汽车、家电、创新药、跨境电商等。
• 科技板块：关注“新质生产力”相关政策方向，尤其是AI、国产GPU算力等，以及医药细分领域出海机会。

风险提示

• 股票市场风险
• 技术面指标失效风险
• 地缘形势影响风险偏好
• 历史数据对未来预测性降低
• 债券市场风险
• 外汇市场风险
• 金融期货和商品期货波动风险
• 政策落地不及预期风险

作者信息

• 汪毅，分析师，执业证书编号：S1070512120003，邮箱：yiw@cgws.com
• 王小琳，分析师，执业证书编号：S1070520080004，邮箱：wangxl@cgws.com

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投资评级说明

注：行业指中信一级行业，市场指沪深300指数。