20240508-国金证券-大类资产月报第12期_5月展望_拐点_已现__26页_5mb

市场分析与展望总结

海外资产：风险资产“拐点”显现

• 4月表现：主要权益、商品类资产普遍调整。权益方面，欧美股市集体下跌（美股跌幅居首），日本股市微涨；商品方面，贵金属、能源、有色金属均有明显回调。
• 驱动因素：美国“再通胀交易”推高美债收益率、美元走强压制风险资产，同时流动性收紧导致投资者情绪降温。4月美债收益率上行50bp，美元指数快速升幅达10%。
• 前景：随着美国劳动力市场趋缓、经济韧性走弱，再通胀交易暂告一段落，但流动性继续收紧下，风险资产大幅改善可能性较低。美元短期承压，美债收益率上行趋缓。

国内资产：积极信号释放

• 4月表现：权益市场反弹、黑色系商品大幅上涨、部分债券收益率上升。
• 核心逻辑：高频数据显示工业生产（如高炉开工率回升）与外需支撑下的企业补库行为改善，带动市场情绪回暖。港股估值处于近年低位。
• 市场情绪：恒生指数大涨143%，A股温和上涨，商品市场南华指数升幅达58%。
• A股结构性亮点：景气行业（如农林牧渔、电子、医药）改善，财报预期上调带动情绪。

5月展望

• 海外市场：流动性趋紧影响持续，风险资产难现大幅好转。
• 国内市场： 研报指出5月基本面修复有望加速，受益于政策落地（专项债进度加快推进）、低库存水平回补等。股市方面，情绪指数回升，外资与汇率支撑A股；债市则面临供给压力与基本面修复的双重扰动。

商品

• 4月彭博商品指数跌幅17%，非能源与金属跌幅更大；同时南华商品指数4月涨幅为58%，表征复苏显著。

风险提示

• 地缘政治冲突、美联储鹰派立场、金融条件快速收紧可能加大不确定性。

以上内容翻译自2024年4月宏观专题报告，数据汇总形式隐含一定结构性特征，建议结合图表速览整体判断。