“伪拐点”还是“真拐点”？-20200920-东北证券-26页_1mb

金融工程研究报告总结：伪拐点还是真拐点？

核心内容概述

本报告围绕市场走势、资金流动、风格切换及新股收益率等核心指标展开分析，重点探讨了“伪拐点”与“真拐点”的区别，以及市场当前所处的阶段。报告认为当前市场处于阶段性高位，风格正在切换，建议投资者保持谨慎，并关注未来可能的市场转折信号。

主要观点

1. “伪拐点”与“真拐点”

   • 沪深300指数ROC扩散指标显示出“伪拐点”迹象，但实际数据显示，沪深300成分股中已有超过90%的股票上涨，市场结构脆弱。
   • 该“伪拐点”可能预示着“真拐点”的到来，但当前仍处于阶段性高位，反弹不宜过度追高。
   • 估值扩散指标预计在10月中旬结束看多信号，可能发出死叉信号。

2. 博弈存量比值分析

   • 市场博弈存量比值短期重回0.4上方，但周度指标大幅回落至0.4以下，显示市场进入缩量震荡行情。
   • 预计未来比值将回落至0.25至0.4区间，0.25作为支撑位，对应成交额约在5000亿元附近。

3. 市场风格切换

   • 当前市场风格偏向大盘价值，建议配置大金融与周期板块。
   • 科创板与创业板注册制后的小市值、低价股可能具备相对机会。
   • 通信和综合行业处于成交占比低位，而电气设备、休闲服务、汽车、机械设备和化工行业处于高位。

4. 市场资金流动情况

   • 周均成交额减少约1577亿元，市场流动性大幅回落。
   • 北向资金净流入108.32亿元，南向资金净流入118.95亿元，资金流向偏向银行、医药、房地产等板块。
   • ETF净流入73.76亿元，股票型ETF净流出约3.6亿元，显示市场资金对股票型基金的偏好下降。
   • 新发基金规模环比下降，表明市场情绪偏谨慎。

关键信息

市场走势

• 沪深300指数上涨2.37%，创业板指上涨2.34%，市场整体呈上涨态势。
• 中证1000指数涨幅最大，为2.78%，显示小盘股表现相对较强。

资金流动

• 产业资金：本周解禁规模为380亿元，预计未来一周解禁规模为949亿元，未来四周解禁规模为2550亿元。
• 杠杆资金：两融余额周环比上升0.57%，两融交易额占比上升至8.37%。
• 北向资金：净流入108.32亿元，主要流入银行、医药、房地产等板块。
• 南向资金：净流入118.95亿元，显示港股资金流入增加。
• ETF资金：净流入73.76亿元，股票型ETF净流出3.6亿元。
• 新发基金：本周新发行基金17只，规模316.2亿元，环比下降。

风格与板块

• 市场风格偏向小盘，中证1000涨幅最大。
• 大盘价值相对占优，成长与消费板块占比下降。
• 金融与周期板块成交占比上升，消费与成长板块成交占比下降。

指数与择时指标

• 沪深300、中证500、创业板指的半年上涨扩散指标分别为0.91、0.88、0.85，显示市场处于高位。
• 布林带指标显示，沪深300、中证500、创业板指均处于震荡区间，需关注后续走势。

新股收益率

• 9月份A类账户打新收益率最高为3.25%（1.2亿规模），C类非受限账户收益率为1.72%（0.6亿规模）。
• 科创板与创业板注册制的新股收益率分别为0.32%和1.41%，显示市场情绪偏弱。

风险提示

• 海外市场波动风险
• 宏观数据与政策变化风险
• 模型失效风险

附录：重要指标回顾

ROC扩散指标

• 沪深300：当前值为0.91，预计10月中旬结束看多信号。
• 中证500：当前值为0.88，历史信号回顾显示胜率82%，年化收益率19.18%。
• 创业板指：当前值为0.85，历史信号回顾显示盈亏比6.13。

博弈存量指标

• 日度指标：本周为0.398，周五预估值为0.445。
• 周度指标：本周为0.371，回落至0.4以下，符合预期。

布林带指标

• 沪深300：收盘价4737点，20日历史波动率19.19%。
• 中证500：收盘价6469点，20日历史波动率18.96%。
• 创业板指：收盘价2596点，20日历史波动率30.89%。

总结

当前市场呈现阶段性高位，风格切换明显，建议投资者关注大盘价值与周期板块，同时警惕“伪拐点”后的“真拐点”信号。博弈存量比值回落至0.4以下，市场进入缩量震荡阶段，未来可关注0.25作为买入支撑点。整体来看，市场风险大于收益，建议保持谨慎。