20210317-上海证券-业绩比较基准系列报告之五_公募FOF基金业绩比较基准梳理_12页_678kb

公募FOF基金业绩比较基准梳理总结

核心内容概述

本报告分析了我国公募FOF基金的业绩比较基准设计特征及其有效性。报告指出，公募FOF基金的业绩基准设计不仅影响产品定位，也对投资者选择和基金绩效评估具有重要意义。通过对142只已成立的公募FOF基金进行梳理，报告揭示了基准设计与实际资产配置之间的差异，并提出了对基金公司选择业绩比较基准的建议。

主要观点

• 业绩比较基准在事前能体现基金的风险收益特征，事后能衡量基金的业绩表现。
• 公募FOF基金具有独特的资产配置属性，因此其业绩基准的选择具有探讨价值。
• 业绩基准的设定需与实际投资策略保持一致，避免偏离过大。

公募FOF基金业绩基准的特征

1. 基准设计贯穿资产配置理念，组合型基准为主

• 142只公募FOF基金中，仅1只采用单一指数，其余均采用组合型基准。
• 73.94%的基金采用2只指数组合，25.35%采用3只及以上指数组合。
• 组合型基准通常由股票类指数和债券类指数构成，部分产品引入商品指数以体现资产配置优势。

2. 以国内股债市场代表性指数为主，港股及商品指数偶有涉及

• 大部分FOF基金以国内股债市场指数为基准，占比达80%以上。
• 少数基金引入港股指数（如恒生指数、中证港股通综合指数）和商品指数（如上海黄金交易所AU99.99现货实盘合约收益、中证商品期货成分指数、Wind商品综合指数）。
• 实际配置中，港股和商品资产比例与基准设定存在明显偏离。

3. 基础市场指数为主，较少采用基金指数

• 90%的FOF基金采用基础市场指数作为基准，22只采用基金指数。
• 基金指数主要为中证股票型基金指数、中证偏股型基金指数、中证债券型基金指数等。
• 以基金指数为基准的FOF基金在相对收益表现上面临更大挑战。

4. 养老目标基金的下滑航道在基准中内嵌

• 养老目标基金根据目标日期设置阶梯状基准，体现权益类资产配置比例随时间变化。
• 两种主要调整方式：按下滑曲线值调整和按时间段划分配比。
• 以目标日期基金指数为基准的基金能更清晰表达其投资目标与范围。

业绩比较基准的有效性检验

1. FOF基金分类与表现

• 根据基准成分中股性与债性比例，将FOF划分为偏股FOF、平衡FOF和偏债FOF。
• 偏股FOF、平衡FOF和偏债FOF样本数量分别为47、25、70只。
• 以基金指数为基准的FOF基金在超越基准胜率上显著低于以基础指数为基准的FOF基金。

2. 超额收益胜率分析

• 以基础指数为基准的FOF基金超额收益胜率较高，尤其偏股FOF表现突出。
• 以基金指数为基准的FOF基金超额收益胜率较低，部分产品存在较大偏离，导致风险收益特征与基准不契合。

3. 基准适用性检验结果

• 采用基础指数为基准的FOF基金中，约40%通过适用性检验。
• 采用基金指数为基准的FOF基金中，仅半数通过检验，存在较大偏离。
• 一些基金虽在契约中约定较低权益仓位，但实际配置中显著高于基准，增加了风险敞口。

建议

• 基金发行机构在选择业绩比较基准时应更加谨慎，确保基准成分与产品定位和投资策略相匹配。
• 基准设定后，基金的实际投资应与基准保持一致，避免较大偏离。
• 投资者应关注FOF的资产配置理念，而非单纯依赖基金经理或过往业绩进行选择。

总结

公募FOF基金的业绩比较基准设计具有重要指导意义，其选择需结合产品定位与投资策略。目前，多数基金采用基础市场指数作为基准，而基金指数的使用较少且效果不理想。部分产品存在实际配置偏离基准的情况，增加了投资者面临非预期风险的可能性。因此，合理选择并严格遵守业绩基准，是提升FOF基金投资透明度与有效性的关键。