20150420-招商证券-钢铁行业_二季度策略报告-关注_一带一路_和国企改革标的_37页_1mb

钢铁行业二季度策略报告总结

核心内容

• 行业盈利改善：2014年钢铁行业盈利显著提升，2015年行业盈利改善趋势有望持续，但幅度可能小于2014年。
• 供需格局变化：国内需求已接近顶峰，出口成为主要增量来源。2015年出口有望超过1亿吨，拉动需求。
• 产能进入拐点：2014年产能增长趋缓，2015年产能基本持平或略有下降，行业供给格局有望出现拐点。
• 投资逻辑：当前行业上涨主要由资金推动及国企改革预期驱动，未来重点仍在于国企改革和行业重组。
• 重点受益对象：民企、各省区国企龙头、三大央企是行业改革和重组的主要受益对象，如河北钢铁、首钢、宝钢、武钢、鞍钢等。
• 风险提示：改革力度不及预期、货币政策转向可能对行业产生负面影响。

主要观点

• 成本下行：原材料端铁矿石、焦炭、废钢价格大幅下跌，带动钢铁行业生产成本下降，盈利水平明显改善。
• 出口驱动需求：受益于“一带一路”政策，钢材出口量有望显著增长，成为需求增量的重要来源。
• 行业整合预期：未来5年内，钢铁行业将经历大规模重组整合，推动行业从衰退期向稳态期过渡。
• 行业转型方向：减产、走出去是当前行业转型的主要方向，提升行业竞争力，实现产业升级。
• 结构性机会：钢铁电商、高温合金、新能源动力电池材料等领域将成为新的增长点。

关键信息

行业数据

• 上证指数：4195
• 行业规模：股票家数52只，总市值9601亿元，流通市值8789亿元，占比分别为2.0%、1.9%、2.0%
• 盈利改善：2014年实现利润304亿元，同比增长40.36%，累计亏损面14.77%，同比下降4.55个百分点。

钢铁行业供需情况

• 2014年粗钢产量：8.23亿吨，同比增长0.9%
• 2014年钢材出口量：9378万吨，同比增长50.5%
• 2015年出口预期：全年出口量有望超过1亿吨，对需求有显著拉动作用
• 粗钢产量增速：2014年粗钢产量增速有限，2015年预计保持持平或略有下降

重点公司财务指标

行业趋势与政策影响

• “一带一路”：推动钢材出口，提升行业整体需求。
• 国企改革：作为未来5年行业最大机会，将带来重组整合，提升行业竞争力。
• 环保政策：2014年环保限产政策有效，钢铁企业环保投入增加，落后产能逐步淘汰。
• 产能过剩：2015年行业产能基本无新增，产能利用率趋于稳定。

钢材价格走势

• 钢材综合价格指数：2014年12月末跌至83.1点，同比下降16.2%
• 螺纹钢：价格跌至2791元/吨，较年初下降785元/吨
• 热轧卷板：价格跌至3131元/吨，较年初下降528元/吨

出口与需求预测

• 出口预期：2015年出口量有望超过1亿吨，拉动需求
• 出口增长：2014年出口增长50.5%，2015年1月和2月出口量分别同比增长52%和62.5%

固定资产投资与产能变化

• 2014年固定资产投资：5250.12亿元，同比下降5.42%
• 产能增量：2014年产能净增量约2000万吨，2015年产能基本无增长
• 投资趋势：固定资产投资增速放缓，行业吸引力下降

钢铁行业未来机会

• 钢铁电商：作为互联网+的行业变革，将优化流通环节
• 高温合金：应用于核电、军工、航空航天等领域，具备高附加值
• 新能源动力电池：搭上电动车高速增长的顺风车，成为新的增长点

风险提示

• 改革力度不及预期
• 货币政策转向，可能对行业产生负面影响

总结

2015年钢铁行业盈利有望继续改善，但幅度将小于2014年。出口将成为需求增长的重要驱动力，同时行业将经历大规模的整合与重组。环保政策和产能控制将进一步优化行业结构，提升整体竞争力。重点投资标的包括省内龙头和央企，以及新兴的高附加值领域如钢铁电商、高温合金和新能源动力电池材料。行业整体趋势向好，但需关注政策及宏观经济变化带来的潜在风险。