20250827-中国银河-2025年1-7月工业企业利润分析_利润增速磨底_反内卷_略见成效_5页_1mb

2025年1-7月工业企业利润分析总结

核心内容

2025年1-7月，中国工业企业利润总额同比下降1.7%，降幅较前值收窄，显示利润增速正在磨底。同时，营业收入同比增长2.3%，表明企业整体营收保持增长趋势。7月工业企业利润当月同比下降1.5%，降幅较前值明显收窄，反映出工业生产保持韧性，价格和利润率边际改善。

主要观点

1. 工业生产保持韧性，利润降幅收窄

• 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，虽然增速较前月略有下降，但仍高于过去5年历史值。
• “抢出口”和“抢两新”政策推动了7月工业增加值的提升，出口增速达7.2%，高于过去十年同期均值。
• PPI（工业生产者价格指数）同比下降3.6%，环比降幅收窄，显示部分原材料价格出现回升迹象，即“反内卷”政策在部分行业有所体现。
• 利润率累计录得5.15%，同比跌幅收窄0.25个百分点，显示企业盈利能力有所改善。

2. 库存增速继续磨底

• 1-7月产成品存货同比增长2.4%，名义库存增速放缓，显示企业维持“紧平衡”策略。
• 原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7%，产成品库存指数下降0.7个百分点至47.4%，表明库存管理趋于谨慎。

3. 企业降本维持利润

• 1-7月每百元营业收入中的成本为85.57元，同比增加0.24元；每百元营业收入中的费用为8.38元，同比减少0.08元，显示企业运营效率提升。
• 应收账款平均回收期为69.8天，同比增加3.7天；产成品存货周转天数为20.5天，同比和环比均略有上升，反映企业资金周转效率略有下降。

4. 高技术制造业和“两新”行业利润扩张，消费制造业表现相对低迷

• 高技术制造业利润显著增长，7月高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，其中航空航天器及设备制造行业利润增长40.9%，半导体和生物医药行业利润增长较快。
• “两新”政策（设备更新、消费品以旧换新）带动部分行业利润增长，如电子和电工机械专用设备制造、计算机整机制造等。
• 消费制造业利润表现低迷，如造纸、纺织服饰、酒饮料等行业利润同比负增，汽车制造业利润在6月回升后，7月再度转为下降。

关键信息

• 利润趋势：整体利润增速放缓，但降幅持续收窄，结构性修复迹象显现。
• 政策影响：设备更新和以旧换新政策对部分行业利润改善起到积极作用。
• 行业分化：高技术制造业和部分“两新”行业利润扩张，而消费制造业利润仍低迷。
• 外部风险：中美贸易政策窗口期和地缘局势可能对出口和外需产生影响，需密切关注。

展望与投资建议

• 内需政策：预计设备更新、消费品以旧换新等政策仍将加码，关注扩大服务消费的政策措施。
• “反内卷”政策：上游原材料价格已出现回升，但中下游行业仍需更多支持以缓解价格竞争压力。
• 外需环境：中美贸易谈判进展及美联储降息信号将影响外需环境，需保持警惕。
• 投资方向：政策支持的高端产业和原材料行业仍是景气重点，A股市场上行叠加服务消费政策支持，有助于释放消费动能，提升中国资产的确定性溢价。

风险提示

1. 国内政策时滞的风险
2. 海外经济衰退的风险

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind，中国银河证券研究院
• 图表包括：工业企业营收和利润累计同比、利润当月同比、利润结构、库存和PPI走势、费用和成本增速、应收账款回收期、分行业利润情况等，可辅助分析行业表现和趋势。

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：薄一程

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