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军工行业周报总结（2018年11月20日）

核心内容

军工行业近期展现出良好的发展趋势，尤其在军贸出口方面，中国军工企业表现突出，未来有望与美俄并驾齐驱。美国军贸总额持续增长，得益于简化军售流程和海外市场需求的扩大。同时，中国军贸出口逐步扩大，产品竞争力提升，国际市场订单增加，标志着中国军工企业正逐步走向国际市场。军工行业整体景气度较高，资本市场信心回暖，投资机会增多，建议关注业绩增长明确、估值合理、公司治理良好的民参军企业。

主要观点

1. 美国军贸优势显著

   • 2018财年美国军贸总额增长13%，政府间军售增长33%，企业间军售增长6%。
   • 美国军贸市场长期占据全球30%-40%份额，尤其在冷战后，市场份额一度超过50%。
   • 美国军费支出虽持续下降，但军工企业通过拓展海外市场，保持稳定增长。

2. 中国军贸市场潜力巨大

   • 中国军贸总额在2016年达到32.26亿TIV，位列世界第三。
   • 中国军工技术逐步成熟，装备稳定性提升，国际声誉积累，有助于打开更大的军贸市场。
   • 中国军工企业正通过产品出口、技术输出等方式增强国际竞争力。

3. 军工行业投资机会显现

   • 三季度军工行业基本面持续改善，板块呈现高景气度。
   • 建议关注前期超跌、业绩拐点、公司治理优异的民参军个股。
   • 推荐的个股包括中航沈飞、航天电器、中航机电、中航光电、钢研高纳、杰赛科技、航天发展等。

关键信息

• 军贸发展：军贸成为军工企业的重要收入来源，带动相关产业链增长。
• 美国军工巨头：波音、雷神、诺斯罗普·格鲁曼等公司通过海外业务维持增长。
• 中国军工企业：南洋科技、天和防务、洪都航空、内蒙一机等公司积极拓展海外市场。
• 估值对比：国内军工板块市盈率高于美欧市场，但市净率低于欧美市场，反映出国内军工企业盈利能力相对较低，但成长性好。
• 投资组合表现：投资组合整体跑输中证军工指数，但航天发展表现突出，周涨幅达10.77%。
• 行业动态：珠海航展签约超200亿美元，军贸、军民融合、技术创新等成为行业发展的关键点。

行业投资组合分析

行业估值对比

• 国内军工板块：市盈率（TTM）为41.15倍，市净率（PB）为2.29倍。
• 国际军工板块：美国市盈率（TTM）为19.58倍，欧洲市盈率（TTM）为21.44倍。
• 估值溢价率：国内军工板块相比美国和欧洲的估值溢价率分别低222个百分点和107个百分点。
• 估值差异原因：国内军工企业收入和利润增速高于国际同行，但盈利能力相对较低，导致估值差异。

重点公司动态

1. 泰豪科技：拟收购九江银行股权，提升公司资本实力。
2. 光威复材：向激励对象授予限制性股票，增强团队激励。
3. 洪都航空：拟进行资产置换，优化业务结构。
4. 景嘉微：JM7200芯片取得技术进展，推动军民融合。
5. 大立科技：签订重大军品合同，验证军贸恢复。
6. 振华科技：将应收账款债权转让，推进应收账款证券化。
7. 海南核电：1、2号机组完成最终验收，项目进展顺利。
8. 霍尼韦尔：与凯通公司合作，提升飞机性能。
9. 中核集团：大力发展核技术应用，拓展国际市场。
10. 珠海航展：签约超200亿美元，展示中国军力。
11. 海军装备论坛：探讨新材料和腐蚀控制技术，推动军民融合。
12. 航天科工：设立光量子技术总体部，促进技术突破。
13. 中船重工：交付全球首艘安装风帆的油船，提升技术水平。
14. 中国空军：加速向空天军事力量转型，推动装备升级。

重点公司投资分析

风险提示

• 改革进度不及预期的风险。
• 军贸出口政策变化带来的不确定性。
• 国内军工企业盈利能力相对较低，可能影响估值水平。

总结

军工行业在军贸出口和技术创新方面展现出强劲的发展动力，美国和中国均在该领域占据重要地位。中国军工企业正逐步扩大国际市场份额，未来有望与美俄并驾齐驱。投资方面，建议关注业绩增长明确、估值合理的民参军企业，尤其是具备资产注入预期和军民融合优势的公司。整体来看，军工行业具备长期投资价值，未来发展前景广阔。