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行业研究总结：国防军工行业2023年投资策略

核心内容

国防军工行业在2022年经历了一定的波动，但整体估值处于近10年来的低位，显示出潜在的投资价值。该行业主要服务于本国国防建设、国际军贸市场和民用市场三大领域，其中国防建设是行业发展的核心驱动力。随着国际形势变化、装备更新升级、国产化替代等长期逻辑的推动，行业仍具备持续高景气度的发展前景。

主要观点

• 行业表现：2022年国防军工（SW）下跌21.73%，但跑赢沪深300指数0.37个百分点。前三季度营业收入同比增长12.16%，归母净利润同比增长6.79%，板块估值处于历史低位。
• 国际形势与军贸：复杂的国际环境促使中国加强国防建设，同时军贸市场持续扩大，中国装备受到多国青睐，成为军贸增长的重要引擎。
• 国防投入增长：2022年中国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，增幅高于GDP目标增速。国防费持续增长为军工行业提供了坚实的发展基础。
• 国企改革：2022年是国企改革三年行动的收官之年，改革提升了军工企业的运营效率，对行业整体发展有积极影响。
• 投资主线：建议从军工信息化及电子、军工新材料、航空、舰船四条主线进行布局。

关键信息

• 国防建设：是军工行业发展的核心驱动力，受到国际局势、装备升级、自主可控等因素影响。
• 军贸市场：中国装备在国际上得到认可，为军工企业带来更大的市场空间。
• 民用市场：军民融合政策推动军工技术向民用领域拓展，拓宽了行业应用范围。
• 投资推荐：振华科技、中航光电、国睿科技、中简科技、中航高科、光威复材、中航沈飞、中国船舶、苏试试验、广东宏大等公司被重点推荐。
• 风险因素：包括研发速度不及预期、市场竞争加剧、政策调整、原材料价格波动等。

投资建议

• 评级：维持行业“增持”评级。
• 主线推荐：
  • 军工信息化及电子：推荐振华科技、中航光电、国睿科技、航天电器。
  • 军工新材料：推荐中航高科、中简科技、光威复材，关注西部超导、钢研高纳。
  • 航空：推荐中航沈飞、航发动力、中航重机。
  • 舰船：推荐中国船舶、中国船舶租赁，关注中船防务、中国重工。

风险分析

• 研发速度不及预期：可能影响技术升级和产品竞争力。
• 市场竞争加剧：可能导致营收和利润下降。
• 政策调整风险：可能对行业格局和企业运营产生影响。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润造成压力。

行业数据

• 营收与利润：2022年前三季度，国防军工行业营收4056亿元，同比增长12.16%；归母净利润313亿元，同比增长6.79%。
• 估值情况：2022年11月29日，国防军工行业PE-TTM为61.81倍，处于近10年低位。
• 军贸进展：歼10CE出口巴基斯坦、FK-3防空导弹系统出口塞尔维亚，体现中国装备的国际竞争力。
• 民机复苏：C919型客机订单增加，国产化率有望提升，带动相关配套厂商需求增长。
• 造船市场：中国造船新接订单量全球占比达52%，手持订单量持续上升，造船市场呈现复苏迹象。

重点公司盈利预测与估值

总结

国防军工行业在2023年具备较高的投资价值，受益于国防建设的持续推进、军贸市场的扩大以及国企改革带来的效率提升。建议投资者关注军工信息化及电子、军工新材料、航空、舰船四大主线，重点推荐振华科技、中航光电、国睿科技、中简科技、中航高科、光威复材、中航沈飞、中国船舶等公司，同时关注行业整体发展趋势和政策导向。