深度报告-2025-10-19-浙商证券-国防军工行业2025四季度策略_内需军贸_有望共振_58页_2mb

2025年国防军工行业迎来“十四五”收官之年，板块景气度回升。上半年营收同比增长9%，归母净利润同比下降1%，但降幅显著收窄，盈利能力逐步改善。军工指数年内上涨13%，位居申万一级行业第16位。机构持仓占比达4.2%，为近两年新高，显示资金关注度提升。

展望四季度，内需与军贸有望共振。内需方面，93大阅兵展示多款先进装备，福建舰成功弹射歼-35、空警-600等舰载机，标志海军装备现代化加速；“百年强军”目标推动武器装备放量，实战化训练拉动弹药、无人装备需求。军贸方面，俄乌冲突、印巴局势等地缘热点凸显中国装备实战表现，全球军贸格局重塑，我国高性价比产品出口潜力巨大。

投资主线聚焦三大方向：一是军贸，打开企业成长天花板，重点受益于无人机、远程火箭弹、装甲车辆等出口；二是重组，关注资产证券化率低的军工集团，如中兵工业、航天科技、航发集团等潜在整合机会；三是新域新质，涵盖无人机、商业航天、低空经济、可控核聚变、3D打印等新兴领域，推动战斗力与生产力双重升级。

细分领域中，船舶行业受益全球产能出清，中国市占率大幅提升，龙头公司业绩释放确定性强；航空装备受军机换代、航发国产化、C919批产提速驱动；大飞机、低空经济、商业航天进入产业化关键期；导弹与军工电子板块拐点显现，信息化与自主可控趋势明确。

重点推荐标的包括中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、航发动力、航天彩虹、中兵红箭、北方导航、内蒙一机、铂力特等。风险提示包括重组与军贸推进不及预期、重大安全事故影响交付、行业需求受地缘缓和冲击等。整体维持行业“看好”评级。