20220221-财通证券-美容护理行业跟踪分析报告_1月淡季市场结构分化_头部国货品牌高增_15页_1mb

美容护理行业跟踪分析报告总结

核心内容

• 市场表现：2022年1月，化妆品销售市场呈现淡季平稳态势，市场结构分化明显，头部国货品牌表现突出。
• 线上销售数据：天猫和抖音平台数据显示，护肤品和彩妆销售均出现环比下降，但国产头部品牌仍保持高增长。
• 估值情况：美妆板块估值处于近两年历史底部，安全边际充足，具备投资价值。
• 投资建议：建议关注贝泰妮、珀莱雅、上海家化、爱美客、华熙生物、鲁商发展等重点标的。
• 风险提示：包括疫情反复、新产品销售不及预期、市场竞争加剧和宏观经济下行等。

主要观点

• 淡季表现：尽管1月为传统淡季，但市场整体需求平稳，国产品牌表现优于进口品牌。
• 结构分化：国产头部品牌如珀莱雅、薇诺娜、花西子等在1月实现显著增长，而部分品牌如完美日记、花西子等则出现下滑。
• 估值优势：美妆板块PE（TTM）处于历史低位，具备较高的安全边际。
• 业绩增长：2021年美妆龙头企业业绩表现强劲，2022-2023年业绩预期保持快速增长。
• 政策影响：严监管政策对行业起到规范作用，有利于头部品牌提升市占率和盈利能力。

关键信息

1. 化妆品销售跟踪

• 2021年12月：化妆品消费同比增长2.5%，日用品消费增长18.8%。
• 2022年1月天猫销售：
  • 护肤品：GMV为61.9亿元，同比增长5.8%，环比下降16.2%。
    • 国产品牌增速亮眼，珀莱雅、薇诺娜分别增长67%和78%。
    • 进口品牌如欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻等出现下滑。
  • 彩妆：GMV为32.8亿元，同比增长3%，环比下降10.5%。
    • 国产品牌分化明显，花西子、完美日记下滑，珂拉琪增长15%。
• 2022年1月抖音销售：
  • 护肤品：GMV为26.52亿元，环比下降21.6%。
    • 修正、肌活、仁和匠心为TOP3品牌。
  • 彩妆：GMV为12.39亿元，环比下降7.2%。
    • 花西子、朱莉欧、柏瑞美为TOP3品牌。

2. 美妆板块估值分析

• 估值水平：截至2022年2月16日，美妆板块PE（TTM）为47.7倍，低于历史20%分位（59.5倍）。
• 个股估值：
  • 贝泰妮、华熙生物、爱美客PE分别为104.44、74.89、113.19倍，均低于两年来估值均值-1倍标准差。
  • 珀莱雅、上海家化、鲁商发展PE分别为66.73、50.83、15.78倍，接近两年来估值均值-1倍标准差。
• 业绩预期：2022-2023年板块净利润同比增速分别为37.4%、32.6%，重点标的预期增速分别为33.50%、26.14%。

3. 投资建议

• 重点标的：贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、上海家化（600315.SH）、爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）、鲁商发展（600223.SH）。
• 行业前景：美妆需求持续增长，未来几年行业保持高景气。
• 短期影响：疫情和严监管导致销售平淡，但头部品牌仍保持增长。

4. 风险提示

• 疫情反复：影响线下渠道客流。
• 新产品销售不及预期：可能导致业绩不达预期。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 宏观经济下行：影响整体消费能力。

总结

2022年1月，化妆品市场在淡季中保持平稳，但结构分化明显，国产头部品牌表现突出。天猫和抖音平台数据显示，护肤品和彩妆销售均出现环比下降，但国产品牌如珀莱雅、薇诺娜、珂拉琪等保持高增长。美妆板块估值处于历史低位，具备投资价值。重点标的如贝泰妮、珀莱雅、上海家化、爱美客、华熙生物和鲁商发展表现出色，建议关注。尽管存在疫情反复、新产品销售不及预期、市场竞争加剧和宏观经济下行等风险，但整体行业前景乐观，头部品牌有望持续增长。