20250828-国盛证券-海尔智家-600690.SH-首次中期分红_公司整体稳健_3页_648kb

海尔智家（600690.SH）2025年半年度报告核心总结

一、核心财务表现

1. 增长情况：

   • 2025年H1：营业总收入1564.94亿元，同比增长10.22%；归母净利润120.33亿元，同比增长15.59%。
   • 2025Q2：单季营收773.76亿元（同比增长10.39%），归母净利润65.46亿元（同比增长16.02%）。

2. 收入结构：

   • 国内市场：卡萨帝（增长超20%）、Leader（增长超15%）持续高增长。
   • 海外市场：收入增长11.7%；南亚增长32.47%，东南亚增长18.29%，中东非增长65.42%，新兴市场增速显著。

3. 盈利能力：

   • 毛利率：Q2毛利率同比下降3.94pt至28.39%，销差率微增0.05%。
   • 费用率：销售/管理/研发/财务费率分别为4.39%/4.00%/3.00%/0.00%，总体优化显著。
   • 净利率：Q2净利率同比提升0.22pt至8.85%，提升主要来自运营效率和数字化推进。

4. 现金流：

   • Q2经营性现金流净额88.54亿元，同比增长45.31%，销售商品回收现金同比增26.19%。

二、分红与重大事项

1. 首次中期分红：拟每10股派2.69元，总额超25亿元，占净利润20.83%，彰显公司稳健性。
2. 连锁收购：海尔开利收购海尔产业发展旗下海云联，溢价54.19%，提升布局运营效率。

三、盈利预测与投资评级

• 国盛证券：预计2025-2027年归母净利润210.87亿、237.23亿、264.46亿元，年复合增长11.6%，维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • P/E：从14.7倍降至9.2倍；
  • P/B：从2.4倍降至1.3倍；
  • EV/EBITDA：从6.3倍降至5.1倍。

四、风险提示

1. 原材料、汇率、海运等外部风险；
2. 国际需求可能波动。

五、其他信息

• 股本结构：总股本9382.91百万股，流通股比例为100%；
• 市值：2025年8月28日收盘价26.00元，总市值243.96亿万元；
• 研究支持：2025年以来多次强调公司稳健性及高分红策略，持续优化产品结构与布局新兴市场。