20220830-安信证券-海尔智家-600690.SH-费用持续优化_Q2单季度业绩快速增长_6页_391kb

报告摘要

海尔智家2022年中报总结

核心内容概览

海尔智家（600690.SH）于2022年8月30日发布2022年中报，展示了公司在国内外市场及财务方面的显著表现。公司2022年H1实现收入1218.6亿元，同比增长9.1%；归母净利润79.5亿元，同比增长15.9%。其中，Q2单季度收入616.1亿元，同比增长8.2%；归母净利润44.3亿元，同比增长16.5%。公司通过持续优化费用、提升高端业务占比和强化全球供应链布局，实现了业绩的逆势增长。

主要观点与关键信息

1. 国内业务增速受疫情影响有所下降

2022H1中国智慧家庭及其他业务收入同比增长10.3%，环比Q1的16%有所下降。
4、5月国内疫情反复，物流和线下渠道受到一定影响。
随着疫情逐步缓解，预计国内业务增速将回升。

2. 海外业务逆势增长

2022H1海外智慧家庭业务收入同比增长8.0%，环比Q1的4.2%有所提升。
海尔在全球市场表现强劲，美国家电行业发货额同比增长3.8%，欧洲同比增长4.9%。
北美市场高端品牌增长超过40%，暖通热水器等新兴业务增长显著。
全球供应链布局优化，海外新建工厂带动产品和原材料备货增加，提升了海外利润率。

3. Q2单季度毛利率提升

Q2单季度毛利率为31.8%，环比Q1提升3.3个百分点，同比增长0.3个百分点。
提升高端业务占比，推动毛利率增长。
原材料价格企稳回落，缓解了成本压力。
供应链效率优化，如国内精益制造和海外本土化产能建设，提升了整体运营效率。

4. Q2盈利能力增强

Q2单季度净利率为7.2%，同比增长0.5个百分点。
销售/管理费用率同比分别下降0.7%和0.4%。
人民币贬值带来的汇兑收益降低了财务费用率0.8个百分点。

5. 经营活动现金流略有减少

Q2单季度经营活动产生的现金流量净额为48.1亿元，同比下降7.5亿元。
主要原因包括原材料和海运费价格同比上涨，以及海外业务增长带来的库存增加。

6. 投资建议

投资评级为“买入-A”，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
6个月目标价为30元，当前股价为24.57元。
预计2022~2024年EPS分别为1.65元、1.91元和2.14元。

财务预测与估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	2,097.3	2,275.6	2,495.0	2,677.0	2,853.8
净利润（亿元）	88.8	130.7	155.5	180.0	202.5
每股收益（元）	0.94	1.38	1.65	1.91	2.14
每股净资产（元）	7.07	8.45	9.84	10.98	12.27
市盈率（X）	26.2	17.8	14.9	12.9	11.5
市净率（X）	3.5	2.9	2.5	2.2	2.0
净利润率	4.2%	5.7%	6.2%	6.7%	7.1%
ROE	13.3%	16.4%	16.7%	17.3%	17.5%
ROA	5.6%	6.1%	6.8%	7.6%	7.9%
ROIC	22.1%	32.1%	38.9%	47.0%	49.1%
四费/营业收入	24.7%	24.6%	24.6%	24.2%	23.7%
资产负债率	66.5%	62.7%	60.6%	57.4%	56.0%
流动比率	1.04	0.99	1.15	1.26	1.35
速动比率	0.78	0.67	0.85	0.89	1.04
股息收益率	1.5%	2.2%	2.5%	3.1%	3.5%

风险提示

人民币大幅升值可能导致汇率风险。
竞争加剧可能影响利润率的改善速度。

结论

海尔智家凭借其在全球市场的布局和持续的费用优化，实现了2022年中报的业绩快速增长。尽管国内业务增速受到疫情影响有所放缓，但海外业务表现强劲，成为业绩增长的重要驱动力。随着原材料价格的下降和供应链效率的提升，公司未来业绩弹性有望进一步释放。公司基本面稳健，盈利能力和运营效率持续提升，是值得长期关注的优质标的。

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